原油周报：地缘因素扰动，油价高波动运行

核心观点与关键数据

宏观与政策

• 美国经济尚未出现明显衰退迹象，经济软着陆概率较大，11月降息概率达97.7%。
• 国内出台刺激政策，消费需求或受到提振。

供应端

• 欧佩克+将于12月开始逐步增产。
• 美国原油产量突破历史新高。
• 中东地缘局势未稳定，市场对原油供应仍存担忧。
• 欧佩克9月产量环比减少60.4万桶/日至2604.4万桶/日，主要因利比亚和伊拉克产量减少。
• 欧佩克+仍按计划12月逐步增产，但部分国家超产情况存在。
• 沙特产量小幅减少至897.1万桶/日，准备放弃每桶100美元价格目标。
• 伊朗产量小幅增加至331.6万桶/日。
• 俄罗斯原油出口受影响有限，10月石油和天然气收入预计增长52%。

需求端

• 美国石油产品总需求环比同比均减少，汽油消费下降为主要驱动。
• 美国汽油需求环比减少9.2万桶/日，馏分油需求环比增加2.7万桶/日。
• 美国汽油裂解价差小幅上行，取暖油裂解价差仍处低位。
• 欧洲柴油和取暖油裂解价差均低于历史均值。
• 中国9月原油加工量同比减少7.69%，地炼开工率57.02%。
• 国际机构下调2024年全球原油需求增长预测，预计增速分别为90万桶/日、86.2万桶/日和193万桶/日。

库存端

• 美国商业原油库存增加547.4万桶至4.2602亿桶，SPR库存增加76万桶至3.8464亿桶。
• 原油净进口量和炼厂加工量均增加，炼厂开工率上升至89.5%。
• WTI月差维持back结构，M1-M5月差为1.32美元/桶。
• Brent月差维持back结构，M1-M5月差为1.38美元/桶。

供需平衡与策略

• EIA预测2024年四季度和明年一季度全球石油供需存在缺口，但明年二季度供应将超过需求。
• 基本面在明年二季度后将转为供过于求。
• 原油中长期上依然承压，关注WTI 70美元支撑位。
• 短期市场聚焦美国大选和美联储会议。

风险提示

• 地缘局势、飓风天气、欧佩克+调整产量政策。