核心观点与关键数据
供给
- 本周钢材整体增产，螺纹增产而热卷减产。
- 高炉铁水日均238.73万吨（+1.45），独立电弧炉产能利用率33.3%（-0.4）。
- 长流程现货端利润收窄，高炉仍有约100元/吨利润空间，导致铁水增长。
- 废钢日耗回落至50万吨附近，预计后续高炉仍将复产，总体供应偏高。
需求
- 螺纹表需249.69万吨（+4.37），热卷表需332.32万吨（-6.37）。
- 建材下游需求季节性修复，板材需求受海外关税影响下滑。
- 1-2月固定资产投资同比增涨，基建和房地产投资改善，但房地产新开工下滑。
- 3月PMI继续扩张，制造业需求存在较强支撑。
- 2月钢材出口量同比+6.7%，近期受海外关税政策影响排产下滑。
库存
- 螺纹库存-21.04万吨（厂库-2.41，社库-18.63）。
- 热卷库存-9.62万吨（厂库+0.11，社库-9.73）。
- 五大材总库存-47.72万吨，处于历年同期低位。
逻辑分析
- 钢材增产但下游需求修复不及预期，高炉复产进度慢。
- 产量已高于去年同期，下游需求偏弱，煤焦成本拖累。
- 近期加大买单出口查处力度，钢材出口可能进一步承压。
- 美国宣布对华征收54%关税，预计短期黑色板块受基本面主导承压。
研究结论
- 钢材整体承压，价格偏弱震荡。
- 关注钢材限产去产能消息。
交易策略
- 单边：维持震荡偏弱走势。
- 套利：建议做多5-10价差继续持有。
- 期权：建议卖出宽跨式期权继续持有。
国内外宏观
- 3月PMI显示制造业扩张，供需维持扩张态势。
- 美国将加征中国34%关税，中国今年将被加征54%关税。
- 2月社融同比+49.58%，信贷结构不理想。
- 1-2月固定资产投资同比+4.1%，基建投资改善，房地产投资拖累。
房地产数据
- 2月房地产销售同比下跌，近期有所好转，新开工下滑，施工和竣工面积降幅收窄。
- 近期房屋成交继续改善。
板材需求
- 制造业需求强劲，冷轧供需紧平衡，冷热价差高位但有所收窄。
库存数据
