信用周报：城投发债“335指标”明确纳入披露范围

本周债市收益率全线下行，中长端利率债品种表现好于信用债，3y及以上品种信用利差被动走阔1-9BP。主要受跨季资金面边际转松、美国对等关税落地预期及政策超预期落地等因素影响。

展望后市，美国对等关税政策超预期落地推动债市做多情绪，叠加季初银行理财资金回流及银行季初配置回补等因素，或驱动信用利差压缩行情。4月银行理财规模平均增长1.5万亿元，增量资金有望带动中短端信用利差进一步压缩。期间，利率反应关税影响或更快下行，利差或先被动走阔，再逐步压缩。

信用策略方面，4月仍是信用债配置的较好时点，信用利差或迎来压缩，拉久期的潜在资本利得空间较大：

• 配置思路：负债端稳定性偏弱时，关注2-3y中低等级品种，配置部分4-5y高票息、中等资质个券；负债端稳定性较强时，主要配置长久期品种，当前10y隐含评级AA+中短票信用利差为70BP，处于2022年以来的35%历史分位数，具有一定配置性价比。
• 交易思路：重点关注4-5y流动性较好的品种，结合流动性水平进行择券。流动性更佳的二永债，4-5y品种可积极参与，6y期限凸性最高，6y隐含评级AAA-品种综合收益超过中短端低等级品种。

重点政策及热点事件：

• 沪深交易所发布新指引完善公司债券审核规则，将城投发债“335指标”纳入披露范围，并强调发债主体市场化经营能力及募集资金用途。
• 财政部将发行首批特别国债5000亿元，用于支持国有大型商业银行补充核心一级资本。
• 国家金融监管总局等部门发文支持银行保险机构、资产管理机构等加大科创类债券投资配置力度。
• 中航产融、中航产投债券拟转场外兑付，并对公开发行债券进行注销摘牌。

二级市场：信用债收益率全线下行，长端品种利差被动走阔。城投债、地产债、周期债、金融债等各品种均有所表现，但中长端信用债表现不及利率债。 一级市场：信用债、城投债净融资额环比均有所增加。短融、公司债净融资额较上周增加，中票、企业债净融资额较上周减少。 成交流动性：银行间市场、交易所市场成交活跃度均有所下降。 评级调整：本周共1家主体外部评级下调，为中航工业产融控股股份有限公司。

风险提示：数据统计口径出现偏差；信用风险事件超预期发生。