公司2024年实现收入269.01亿元，同比增长9.53%；归母净利润63.44亿元，同比增长12.75%；扣非后归母净利润60.69亿元，同比增长12.51%。其中，2024Q4收入65.02亿元，同比增长10.03%；归母净利润15.29亿元，同比增长17.82%。
Q4主业环比加速，三大品类均衡增长：
- 调味品收入61.62亿元，同比增长12.85%，环比前三季度加速。
- 分品类：酱油（34.19亿元，+13.57%）、调味酱（6.34亿元，+13.17%）、蚝油（11.88亿元，+15.38%）、其他调味品（9.20亿元，+7.13%）。
- 分渠道：线下（58.62亿元，+11.19%）、线上（3.00亿元，+59.25%）。
- 分区域：东部（10.99亿元，+5.40%）、南部（12.69亿元，+8.64%）、中部（14.00亿元，+20.52%）、北部（15.86亿元，+11.99%）、西部（8.08亿元，+20.32%）。
- 全年调味品收入251.28亿元，同比增长10.14%，回归双位数增长。
- 分品类：酱油（137.58亿元，+8.87%）、调味酱（26.69亿元，+9.97%）、蚝油（46.15亿元，+8.56%）、其他调味品（40.86亿元，+16.75%）。
- 分渠道：线下（238.85亿元，+8.93%）、线上（12.43亿元，+39.78%）。
- 分区域：东部（47.92亿元，+10.06%）、南部（50.79亿元，+12.88%）、中部（56.05亿元，+11.01%）、北部（64.01亿元，+8.03%）、西部（32.50亿元，+8.82%）。
- 全年经销商净增加116家至6707家。
成本红利释放，推动毛利率上升：
- 2024年毛利率同比提升2.26个pct至37.00%，主要系材料采购成本下降、精益及科技驱动成本控制。
- 2024Q4毛利率同比提升5.32个pct至37.66%。
- 2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为6.05%、2.19%、3.12%、-1.89%；2024Q4分别为6.62%、2.74%、3.64%、-2.92%。
- 2024年归母净利率同比提升0.67个pct至23.58%；2024Q4归母净利率同比提升1.56个pct至23.52%。
盈利预测：
- 公司经营在2023年触底后，反转趋势已确立。2024年归母净利润同比增长12.75%，完成员工持股计划业绩考核指标。
- 微调盈利预测：预计2025-2027年收入分别为295.29、323.20、350.64亿元（同比增长10%、9%、8%），归母净利润分别为70.67、76.92、83.25亿元（同比增长11%、9%、8%），EPS分别为1.27、1.38、1.50元，对应PE为32.0倍、29.4倍、27.2倍。
- 维持“买入”评级。
风险提示：
- 需求修复低于预期，竞争加剧风险，食品安全风险，研报信息更新不及时的风险。
