公司2024年实现营业收入27.48亿元（同比增长6.79%），归母净利润4.92亿元（同比增长13.91%），扣非归母净利润4.89亿元（同比增长14.82%），拟每10股派发现金红利4.80元（含税），现金分红率为39.02%。Q4单季度营收和净利润同比分别增长16.52%和34.14%，主要由于承担的总体总包项目在Q4开通，实现工程收入确认。公司自2017年以来营收和业绩均实现同比正向增长，体现行业周期波动下的经营韧性。
2024年公司毛利率为38.40%（同比增长1.17pct），广东省内、省外业务毛利率均同比提升，主要由于总体总包项目开通带动毛利率提升，同时公司持续实施降本增效措施。期间费用率小幅升至13.42%，主要由于研发费用率和财务费用率同比提升，销售费用率和管理费用率均控制有效。公司全年净利率为18.23%（同比增长1.15pct），ROE（加权）为19.25%（同比增长0.36pct），盈利能力改善，ROE维持在19%以上的高水平。2024年公司经营性现金流净额为0.38亿元，较前三季度净流出5.30亿元大幅改善，其中Q4净流入5.67亿元。
公司为稀缺的A股城市轨交设计龙头，业务壁垒高，竞争优势突出，经营韧性强劲。2024年公司深耕核心主业，开展全国50个城市30条总体总包和设计总承包线路以及11条咨询线路的设计任务，保障9条总体线路高质量开通，重点推进拓展广州、南昌、五洲、福州等城市新一轮轨道交通建设规划项目。同时开拓第二增长曲线，重点布局节能改造，承接轨交项目已进入运维期，并拓展至非轨交类项目。布局新兴低空经济，制定广州市“轨道交通+低空”基础设施布局方案；与通号城市轨道交通技术有限公司签署《战略合作框架协议》，共同打造“轨道+低空”多元新业态。海外业务稳步推进，获得港铁高低压改造项目设计工作。
盈利预测和投资建议：预计公司2025-2027年营业收入分别为30.08亿元、32.66亿元和35.19亿元（同比增长9.5%、8.6%和7.7%），归母净利润分别为5.43亿元、5.98亿元和6.52亿元（同比增长10.3%、10.1%和9.2%），PE分别为12.0倍、11.0倍和10.1倍。给予公司“买入-A”评级，2025年PE为15倍，对应6个月目标价为20元。
风险提示：宏观经济波动；地方财政恶化和回款风险；政策落地不及预期；新业务拓展不及预期；市场开拓不及预期；行业竞争加剧；盈利预测不及预期。
