皓元医药（688131）：整体业务恢复显著，收入利润快速增长

公司2024年年报显示整体业务恢复显著，收入利润快速增长。具体数据如下：

• 营业收入22.70亿元（同比增长20.75%）；
• 归母净利润2.02亿元（同比增长58.17%）；
• 扣非归母净利润1.79亿元（同比增长62.50%）。
  分季度来看，2024Q4收入6.51亿元（+29.21%），归母净利润5824万元（+527.32%），扣非净利润4940万元（+1497.89%）。

盈利能力方面，2024年毛利率47.97%（同比+2.80pp），净利率8.88%（同比+2.10pp）；费用率方面，销售费用率9.25%（+0.84pp），管理费用率10.35%（-1.36pp），研发费用率10.00%（-1.92pp）。

业务结构上，前端生命科学试剂业务恢复显著，2024年收入14.99亿元（+32.41%），其中分子砌块业务收入4.17亿元（+35.7%），工具化合物和生化试剂业务收入约10.82亿元（+31.2%）。公司研发实力雄厚，产品品类丰富，2024年生命科学试剂累计完成订单超79.8万个，种类达13.9万种，预计SKU持续扩增将驱动业务高增。后端原料药和中间体、制剂业务增长稳健，2024年收入7.55亿元（+2.49%），仿制药项目数达403个、商业化项目83个，创新药累计承接892个项目，在手订单金额稳健，ADC项目承接超110个，12个产品完成FDAsec-DMF备案。

盈利预测方面，预计2025-2027年营业收入分别为26.90、32.60、40.28亿元（增速18.48%、21.19%、23.56%），归母净利润分别为2.43、2.99、3.74亿元（增速20.60%、22.79%、25.37%）。维持“买入”评级，认为前后端协同将带来长期成长性。

风险提示包括：公开资料信息滞后、产能提升不及预期、毛利率下降、原材料供应及价格上涨、环保和安全生产风险。