收入快速增长，前端业务恢复显著

2024年中报显示，公司实现营业收入10.56亿元，同比增长19.82%，但归母净利润7041万元，同比下降25.77%。分季度看，Q2收入5.51亿元（+19.05%），归母净利润5365万元（+10.35%），扣非净利润5257万元（+20.41%）。

收入增长主要驱动因素：

1. 前端业务（分子砌块及工具化合物）恢复显著；
2. 2024H1计提存货跌价损失4982万元。

盈利能力：

• 2024H1毛利率45.37%（同比-4.71pp），净利率6.67%（同比-4.10pp）；
• Q2毛利率约40.80%，环比增长4.29%，恢复显著；
• 费用率方面，销售费用率9.24%（+2.11pp），管理费用率10.86%（-2.41pp），研发费用率10.63%（-1.67pp）。

业务板块表现：

1. 前端生命科学试剂：2024H1收入7.00亿元（+30.7%），其中分子砌块（+46.0%）、工具化合物和生化试剂（+25.2%）；累计订单超39.3万个，种类达12.6万种，预计SKU持续扩增将驱动高增长。
2. 后端原料药和中间体、制剂：2024H1收入3.52亿元（+3.4%），仿制药项目数363个（商业化81个）、创新药承接769个，在手订单金额稳健，ADC项目超70个，12个产品完成FDAsec-DMF备案。

投资建议：

• 调整2024-2026年盈利预测：营业收入分别为22.56、27.92、35.23亿元（增速20.00%、23.77%、26.17%），归母净利润分别为1.62、2.21、2.96亿元（增速27.37%、36.09%、34.09%）；
• 维持“买入”评级，看好前后端协同带来的长期成长性。

风险提示：

• 公开资料信息滞后；
• 产能提升不及预期；
• 创新药研发项目转让不确定性；
• 毛利率下降；
• 原材料供应及价格上涨；
• 环保和安全生产风险。