2024Q4业绩明显改善，新签订单增长良好

2025-04-01 吴号财信证券健康🧧

业绩表现：2024年公司业绩受高基数、新产能爬坡及研发投入加大影响，收入同比-25.82%，净利润同比-58.17%。但2024Q4业绩明显改善，收入同比+15.41%，净利润同比+306.48%。
客户结构：美国市场客户收入剔除大订单后同比增长18.41%，欧洲市场客户收入同比增长101.33%，贡献主要收入增量。
业务表现：小分子CDMO业务收入剔除大订单后同比增长8.85%；新兴业务收入同比增长2.25%，主要受国内生物医药融资复苏不及预期影响。
盈利能力：2024年整体毛利率为42.36%，同比下降8.80个百分点，主要因前期大订单盈利较高及部分业务产能爬坡。2024Q4毛利率同比提升1.23个百分点至39.26%。
费用结构：销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.19%、14.22%、10.59%、-5.70%，同比变动+1.68pcts、+4.14pcts、+1.54pcts、-3.80pcts。
订单储备：2024年新增8个商业化项目，预计2025年小分子验证批阶段（PPQ）项目达12-29个，新兴业务验证批阶段（PPQ）项目达13个。2024年新签订单同比增长约20.00%，欧美客户订单增速超过整体订单增速。在手订单总额10.52亿美元，同比增长超过20.00%。

预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为11.33/13.36/15.91亿元，EPS分别为3.14/3.70/4.41元。
估值：当前股价对应PE分别为25.79/21.88/18.37倍。考虑到医药生物行业投融资回暖及公司新签订单保持较快增长，给予公司2025年25-30倍PE，对应目标价格为78.50-94.20元/股。
评级：维持公司“买入”评级。