新签订单保持良好态势，公司经营有望边际改善

2024年前三季度，凯莱英实现营收41.40亿元，同比下降35.14%；归母净利润7.10亿元，同比下降67.86%。剔除大订单影响后，公司收入同比增长4.48%，其中Q3剔除大订单影响后收入同比增长12.23%，环比Q2增长11.21%。公司新签订单保持良好态势，多肽业务加速拓展，已获得多个跨国制药公司的多肽临床中后期项目，并与国内重要客户签订GLP-1多肽商业化订单。Q3多肽固相合成产能已超2万升。小分子业务盈利能力有所改善，剔除大订单影响后毛利率同比提升1.19个百分点至48.83%，主要得益于成本管控能力和后期及商业化项目的增长；新兴业务毛利率同比下降12.99个百分点至19.97%，主要受产能爬坡、国内市场低迷等影响。预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.89亿元、11.61亿元、13.32亿元，同比增速分别为-56.4%、17.4%、14.8%；预计2025年EPS为3.16元/股，给予当期PE 30倍，对应12个月目标价为94.80元/股，给予买入-A的投资评级。风险提示包括订单增长不达预期、订单交付不及预期、新兴业务发展不及预期、行业景气度不及预期、海外政策变动风险等。