润滑油添加剂放量增长，国内进口替代加速

核心观点

• 事件描述：瑞丰新材发布2024年度报告，实现营业收入31.57亿元，同比增长12.14%；归母净利润7.22亿元，同比增长19.13%。
• 国内进口替代加速，润滑油添加剂放量：全年润滑油添加剂产销量同比增长15.57%和16.49%，公司单剂产能31.5万吨，在建43.5万吨，复合剂收入占比超60%，毛利率35.92%。
• 持续加大研发投入，持续扩充产品品类：已掌握CF-4级至SP级柴油/汽油机油复合剂配方工艺，CI-4、CK-4、SN、SP级别复合剂通过国外权威测试并取得OEM认证。

关键数据

• 财务数据：
  • 2024年营业收入31.57亿元，同比增长12.14%；归母净利润7.22亿元，同比增长19.13%。
  • 2025-2027年预计归母净利润分别为8.68亿元、10.55亿元、12.80亿元，对应PE分别为18.66、15.35、12.65倍。
• 产能与产销量：
  • 润滑油添加剂产销量同比增长15.57%和16.49%。
  • 单剂产能31.5万吨，在建43.5万吨，复合剂收入占比超60%。

研究结论

• 投资建议：维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为8.68亿元、10.55亿元、12.80亿元。
• 风险提示：
  • 复合剂产品认证不顺利；
  • 产品及原料价格大幅波动；
  • 行业产能投放超预期，竞争加剧；
  • 汇率大幅波动；
  • 国际政策变化。