2024年年报点评：铅价波动扰动短期业绩，以旧换新等政策助推铅酸电池增长

公司2024年实现归母净利润15.55亿元，同比-33%；营收450.42亿元，同比-6%。铅酸电池出货小幅下滑，铅价波动影响盈利能力，毛利率16.15%，同比-1.34pct。Q4营收121.54亿元，同比-4%，环比+8%；净利润0.90亿元，同比-85%，环比-67%。

国内政策催化需求，海外布局深化。工信部放宽电动自行车铅酸电池质量上限至63kg，商务部延续以旧换新政策，江苏、浙江等地补贴力度提升，两轮车市场需求有望恢复。海外方面，越南组装厂完成试生产，越南自建工厂开工建设，海外业务有望快速增长。

锂电业务短期承压。营收4.93亿元，同比-45%；毛利率-30.71%，同比-12.29pct。计提3亿元固定资产减值，积极研发100Ah/150Ah家储及通信类产品，拓展工业动力、低速动力、交通通信等领域客户。

业务布局持续拓展。燃料电池产品覆盖中高功率氢燃料电池发动机系统，钠电池能量密度达160Wh/kg，固态电池能量密度达300Wh/kg和400Wh/kg。

风险提示：行业竞争加剧、原材料价格大幅波动、储能行业需求不及预期。

投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。预计2025-2027年归母净利润23.62/28.59/31.75亿元，同比+52%/+21%/+11%，EPS分别为2.43/2.94/3.27元，当前股价对应PE为11.4/9.4/8.5倍。