国内份额持续提升，创新业务积极推进

2024年公司整体收入和利润保持平稳增长，营业收入91.39亿元（+6.02%），归母净利润11.17亿元（+1.38%），扣非归母净利润10.38亿元（+9.51%），剔除GDR汇兑损益后扣非归母净利润10.12亿元（+20.26%）。单Q4收入28.02亿元（-4.73%），归母净利润4.00亿元（-1.98%），扣非归母净利润3.82亿元（+1.12%）。

工业软件保持较快增长，DCS和SIS份额持续提升。控制系统收入37.33亿元（+7.87%），工业软件收入26.53亿元（+20.70%），仪器仪表收入6.43亿元（+3.48%）。DCS国内市占率40.4%，化工、石化领域分别达63.2%和56.2%，四大行业均排名第一；SIS国内市占率31.2%，连续三年第一。

新兴行业增长较快，海外市场加速开拓。石化行业收入增长10.59%，油气行业增长47.84%，医药、食品饮料行业增长显著。海外业务收入7.49亿元（+118.27%），新签合同13.55亿元（+35%以上），与沙特阿美等国际客户深度合作。

加大AI和机器人投入，全面推进订阅制转型。推出超图大模型HGT，建立机器人产品业务体系，2024年收入5601.09万元，新签订单1.67亿元。全面推动工业软件订阅制转型，签约622家会员客户，实现亿级突破。

毛利率有所回升，费用率持续下降。毛利率33.78%（+0.61pct），消费、管理费用率分别下降0.46、0.71pct，研发费用率提升0.17pct。销售商品等收现下降，但经营活动现金净流量增长超127%，存货周转天数下降，应收周转天数上升。

风险提示：AI产业发展不及预期；信创产业进展缓慢；下游IT开支收紧。

投资建议：维持“优于大市”评级。下修盈利预测，预计2025-2027年营收100.19/110.48/122.62亿元（+9.6%/10.3%/11.0%），归母净利润12.08/13.89/16.14亿元。基于传统业务份额稳定，创新业务步入正轨。