2024年报点评：24年业绩承压，激励计划彰显信心

公司2024年年报显示，全年营收51.2亿元（同比+4.6%），归母净利润4.9亿元（同比-10.3%），Q4单季度营收10.2亿元（同比-0.4%），归母净利润0.5亿元（同比-22.1%），并拟每10股派发现金红利4.80元（含税）。

核心业务表现：

1. 餐饮业务：实现营收14.6亿元（同比+15.2%），主要得益于新设8家直营门店，外埠及境外市场表现突出（分别同比+13.6%、+41.6%）。
2. 食品业务：月饼收入16.3亿元（同比-2%），受消费需求疲软影响；速冻食品收入10.3亿元（同比-3%），主要受C端需求疲软影响。基地市场平稳，境外招商顺利。

盈利能力：

• 全年毛利率31.7%（同比-3.9pp），Q4降至26%，主要因食品业务占比下降、餐饮业务占比提升；
• 净利率10.1%（同比-1.8pp），受产品结构变动影响。销售费用率9.8%（同比-0.5pp），管理费用率9.1%（同比-0.4pp）。

战略与未来：

• 全渠道营销：巩固大湾区市场，开拓华东、华北，拓展会员制商超、社区团购等新渠道；
• 餐饮扩张：北上广深布局完成，持续发力食品业务与餐饮省外扩张；
• 股权激励：拟授予1035万股，考核目标2025-2027年收入增速分别不低于16%、28%、40.85%，彰显发展信心。

盈利预测与估值：

• 预计2025-2027年EPS分别为0.99元、1.11元、1.22元，对应动态PE分别为16、15、13倍；
• 给予2025年20倍PE，目标价19.8元，维持“买入”评级。

风险提示：食品安全、省外市场拓展不及预期、原材料价格上涨等。