公司信息更新报告：2024Q4公司业绩承压，激励计划彰显未来信心

2024年公司业绩承压，维持“增持”评级。2024年公司实现收入51.24亿元（同比+4.6%），归母净利4.94亿元（同比-10.3%）；Q4单季收入10.21亿元（同比-0.4%），归母净利0.46亿元（同比-22.1%）。主要受需求偏弱、竞争加剧影响，下调2025-2026年盈利预测至5.7、6.4亿元，EPS为1.00、1.12元，并新增2027年预测7.0亿元（EPS 1.22元），当前股价对应PE为16.1、14.4、13.2倍。

2024Q4食品制造业务承压，餐饮业务稳步扩张。食品业务营收6.3亿元（同比-6.1%），其中月饼/速冻业务分别同比-15.6%/-6.2%，主因需求较弱及竞争激烈；省内、外市场收入同比分别-12.9%/-3.2%，华东、华北市场份额稳步增长；直销/经销营收同比分别-20.7%/-1.1%。公司深耕省内、开拓省外市场，叠加2025年月饼大年效应，收入有望稳步增长。餐饮业务营收3.7亿元（同比+14.5%），2024年底直营门店达53家，未来持续加大全国化布局。

市场竞争激烈导致利润率承压，未来有望改善。2024年毛利率31.7%（YoY-3.9pct），主因竞争加剧、促销力度加大及餐饮业务占比提升（28.6%）；费用率同比-1.3pct，归母净利率9.6%（YoY-1.6pct）。未来餐饮门店爬坡至稳定阶段，毛利率有望修复；费率预计稳定，2025年利润率有望改善。

公司推出新一轮激励计划，彰显未来发展信心。2025年3月20日发布激励计划，拟授予不超过1035万股股份，考核目标为2025-2027年营收同比分别+10.9%/+10.3%/+10.0%，目标合理，有望调动员工积极性。

风险提示：宏观经济波动风险、市场扩展不及预期、原材料价格波动风险。