股指及商品策略专题：股指、贵金属观点与策略

核心观点

• 股指：美国核心PCE数据超预期回升，压低市场降息预期，叠加特朗普关税政策持续加码，下周“对等关税”或将严于预期，美股主要指数收跌。我国政策工具箱充足，可通过汇率弹性、财政定向扶持及产业链调整对冲外部需求下滑，本轮关税升级对国内股指整体影响或弱于上一周期。市场缩量调整，资金快速轮动，赚钱效应分散，热点板块结构性反复，杠杆资金情绪松动，短期调整风险仍释放，防御性策略占优，IH走势相对更强。
• 贵金属：2月美国PCE核心通胀数据高于预期，美联储官员讲话显示再通胀问题仍需关注。若通胀水平持续走高但暂未导致加息，未来实际利率或向下，利好黄金定价。白银走势追随黄金，但波动或较大。建议有套保需求的企业积极参与买入套保操作，但需关注光伏板块对白银需求边际下降的情况。

关键数据

• 股指：融资余额减少147亿元，上证50指数本月上涨1.01%，中证1000指数跌0.70%。成长风格收跌3.02%，周期风格涨2.15%。沪深两市成交量继续回落。
• 贵金属：美国2月核心PCE物价指数同比增长2.8%，为2024年12月以来新高。美债收益率上涨，欧元区收益率下降。黄金ETF持仓量下降，白银ETF持仓量上涨。黄金CFTC多头净持仓减少，白银CFTC多头净持仓增加。TED SPREAD扩大，VIX指数上涨。

研究结论

• 股指：短期调整风险仍存，防御性策略占优，IH走势相对更强。
• 贵金属：再通胀担忧持续利好黄金，白银走势追随黄金但波动较大，建议有套保需求的企业积极参与买入套保操作，但需关注光伏板块对白银需求边际下降的情况。