2025年4月国债期货季刊：国债期货短期内震荡筑底

2025-03-26 龙奥明宝城期货肖峰

核心观点：国债期货短期内震荡筑底。影响因素包括宏观经济基本面、货币政策、流动性等。国内宏观经济指标修复偏慢，长期货币政策预期偏向宽松，支持中长期牛市逻辑。但海外不确定性风险升温，特朗普关税战可能导致美国通胀上行，美联储降息预期面临不确定性，央行关注汇率稳定，短期内货币宽松预期消退。
关键数据：
- 1月官方制造业PMI为49.1，首次降至收缩区间；2月重回扩张区间，大型企业景气明显回升，但中小型企业仍表现分化。
- 1月CPI受春节因素上涨，2月因错月效应回落，同比由涨转降；PPI延续偏弱运行。
- 2月末人民币贷款余额261.78万亿元，同比增长7.3%，企业端贷款投放偏积极，居民端短期贷款减少，中长期贷款增加。
- 2-3月央行公开市场操作净回笼流动性，LPR连续多个月保持不变。
研究结论：
- 国债期货中长期牛市逻辑成立，但短期内震荡筑底。
- 市场利率持续反弹后隐含降息预期回归至0左右，市场利率继续反弹空间有限，国债期货底部具有较强支撑。
- 短期内跨期价差预计将保持平稳运行，若后续央行启动降息，则近月合约将受显著影响，跨期价差将走弱。