年报点评报告：2024年高速增长，AI服务器景气度继续向上

核心观点
浪潮信息2024年实现高速增长，营收同比增长74.24%，主要得益于AI服务器行业高景气度及公司持续引领智算技术创新。公司服务器及部件业务收入占比99.33%，同比增长74.74%，验证AI服务器行业高景气。公司通过模型算法创新提升算力利用率，2024年发布的“源2.0-M32”大模型以37亿参数实现与700亿参数Llama3相当的性能，算力消耗仅为Llama3的1/19。

关键数据

• 2024年营收1147.67亿元，同比增长74.24%；归母净利润22.92亿元，同比增长28.55%。
• 销售毛利率6.85%，同比下降3.19个百分点；归母净利率2.00%，同比下降0.71个百分点。
• 前五大客户占比74.13%，其中第一、第二大客户分别占比31.51%和21.85%，利润率波动或受客户结构影响。

行业分析
AIGC推动算力投资高增，中国智能算力规模持续增长。浪潮信息作为全球领先的IT基础设施提供商，服务器、存储产品市场占有率持续保持全球前列：服务器全球第二、中国第一；存储装机容量全球前三、中国第一；液冷服务器中国第一。公司有望核心受益于算力投资高增。

研究结论
维持“入入”评级，预计2025-2027年营收分别为1741.48、2090.55、2437.57亿元；归母净利润分别为34.52、41.76、49.88亿元。

风险提示
AI推进不及预期、贸易关系变化、行业竞争加剧。