核心观点与关键数据
- 美国消费者信用风险：政策相关的不确定性，如政府支出和就业削减，正在抑制消费，并可能导致信贷业绩适度恶化。DOGE裁员可能对消费者信用表现构成风险，尤其是对非优质消费者的贷款机构。
- 俄罗斯-乌克兰停火的影响：谈判总体上仍充满希望，但关于长期和平的谈判将需要更多时间。潜在影响包括能源进口更便宜、与乌克兰/俄罗斯的贸易增加、参与乌克兰的重建、国防开支变化以及乌克兰移民的波动。
- 美国贸易与关税：巴克莱覆盖范围内的零售、消费和工业公司对拟议的关税最终如何影响全球供应链感到不确定。一些公司可能比其他公司更灵活地转移产品采购和生产地点。
- 欧洲股市表现：欧洲股市今年至今表现远超美国同侪，投资者抛售美国政策不确定性以支持对潜在欧洲财政改革的敞口。但随着估值差距大幅缩小以及轮动达到历史新高，这种交易能否继续保持原有速度存在疑问。
- 美国关税政策：美国目前正在尝试与俄罗斯协商并最终确定30天停火提议，但快速实现停火是一种可能情景。美国对中国的30%关税和对世界其他地区的略高于10%的关税可能导致美国加权平均关税率最终达到15%。
研究结论
- 美国经济增长：尽管我们下调了宏观展望，假设美国经济将避免出现全面衰退，但无法否认可能出现衰退的可能性。调查和金融市场显示出一些谨慎情绪占据主导的经典迹象。
- 欧洲经济增长：德国具有时代意义的财政宽松政策和欧洲普遍的军备扩张倡议最终应该会支持经济增长，但这取决于实施顺序。
- 全球增长预测：我们预计2025年美国年平均增长率为1.5%，低于两周前预测的1.9%以及年初规划的2.3%。全球增长将放缓至2025年的2.9%（与两周前相比下调0.2个百分点）。
- 信用市场：我们预计，从现在开始利差应该会扩大，并建议卖出近期上涨。我们预计IG将在未来六个月内达到120-125个基点，HY将达到400-425个基点。
- 股票市场策略：我们相信采用哑铃形分配策略更为合理，因此通过降级奢侈品至MW来降低对美消费周期性的敞口。与此同时，我们增加了电信（OW）的持仓，并平仓了低波动性（MW）的空头头寸作为下行保护。
