全球投资组合经理摘要：交易或不交易

焦点 研究 2023年5月28日 全球投资组合经理的消化 一掷千金 债务上限僵局。在与债务上限辩论相关的不确定性中，最近的预算数据显示赤字大于预期，加剧了债务上限的X日期将在6月初至中旬的风险。结合我们基本面信贷和股票分析师的意见，我们讨论了 对面临公共部门支出的个别部门和行业的可能影响（第4页）。 EV-Grid集成。即将到来的向电动汽车的过渡给电力系统带来了一个独特的风险回报问题：电网中断是否会压倒承诺的环境效益？我们认为，政策制定者面临着气候优化路径和财务最优路径之间的权衡。使用加利福尼亚州作为测试用例，我们对边缘场景进行了建模，这些场景突出了CA将在过渡 成本、司机的行为约束和碳足迹之间面临的权衡（第5页）。 利率与经济衰退。长期利率仍然保持良好锚定，即使即将到来的经济衰退的呼声继续增长。也就是说，经济衰退可能非常温和，这仍将使收益率的周期性贡献处于正值区域。“典型”衰退应该会导致 预期成分大幅下降。总体而言，我们认为衰退观点在中间板块（5年左右）比在前端或长端（第6页 ）表达得更好。 本周的图表 23年第一季度在基数迅速下降的情况下出现了高于平均水平的惊喜（6.8%），78%的公司每股收益略高于共识 最好的巴克莱(Barclays)债务上限的辩论 信贷和股票视角4 电动汽车的过渡 电动汽车电网整合可以更容易、更便宜或更环保，但可 能不是全部三个5 美国利率研究 衰退?什么衰退?6 全球战略与经济展望股票策略我们:盈利经验:不太好了 预期7 欧洲:中国和流动性摇摆不定8 信贷策略 欧洲:增长的云徘徊10 亚洲:黑暗的可能12 故事在通量14 跳,跳,徒步旅行15 双相世界16 节拍% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% Prepandemic7y 惊喜% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 关键拐点股本 选择评级变化: 非洲石油公司,Azelis、BrenntagRXOInc.) 美国建筑业和建筑产品23 信贷 选择评级变化: 欧洲银行，海湾合作委员会金融，印度可再生能源， MedcoEnergi，英国公用事业公司26 常客 巴克莱(Barclays)事件2 摘要股票评级变化22 摘要信用评级变化25 本文引用的所有研究均已发表。您可以查看完整 限制,内部 12月-9812月-01十二月-0412月-0712月-1012月-1312月-1612月-1912月-22 SPX胜出共识每股收益百分比SPX每股收益%Surp（RHS） 数据截至2023年5月19日。资料来源：路孚特、彭博社、巴克莱研究（见美国股市洞察：盈利学习：预期不高,2023年5月22日) 本文件面向机构投资者，不受适用于根据美国金融监管局规则2242为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束。巴克莱代表某些客户以自己的账户和全权委托交易本报告中涵盖的证券。这种贸易利益可能与本报告提出的建议相悖。 有关其他重要的固定收益研究披露，请参阅第28页。 巴克莱资本公司和/或其附属公司之一正在并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应注意，公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的单一因素。 有关其他重要的股票研究披露，请参阅第32页。有关分析师认证，请参阅第28页。 的报告，包括分析师认证和其他所需的披露，方法是单击本出版物中的超链接或访问我们在巴克莱直播上的研究门户。 巴克莱的事件 电话会议和网络广播 日期时间电话/网络直播 请点击链接查看即将举行的电话会议和网络广播的详细信息 5月30日格林尼治时间15:00点/在美国东部时间上午10点 欧洲通用零售#4 5月30日 格林尼治时间15:00点/在美国东部时间上午10点 每周医疗网络直播 5月30日格林尼治时间16:00pm/在美国东部时间上午11 每周工业视频电话会议 5月30日下午17:00GMT/东部时间下午12:00专业制药CXO炉边系列：雷迪博士（RDY） 5月31日格林威治标准时间下午12:00/在美国东部时间7点 TMT穆迪的圆桌会议 5月31日在美国东部时间下午12:45GMT/45点巴克莱周二信贷电话 5月31日格林尼治时间16:00pm/在美国东部时间上午11 欧洲公用事业公司——与标普的讨论 5月31日 格林尼治时间16:00pm/在美国东部时间上午11 机械与建筑教育电话系列：米德尔比（MIDD） 5月31日晚7:00pmGMT/在美国东部时间下午2 点 讨论GitLabDevOps系统集成商 6月1日 格林尼治时间10:00am/上午11CET(中欧洲房地产——与标普的讨论 央东部东京) 6月1日 格林威治标准时间下午14:00/美国东部时间早上九点 机械与建筑教育电话系列：AGCOCorp.（AGCO） 6月1日12:30GMT/7点半周四宏:Turkiye:压力点 6月1日下午17:00GMT/东部时间下午12:00Lawson'sLunchtimeDeepDiveSeries：IdeayaBiosciences（IDYA，未涵盖） 6月2日 格林尼治时间15:00点/在美国东部时间上午10点 从包装到消费品-关于供应链状态的聊天 6月2日格林尼治时间16:00pm/在美国东部时间上午11 双周刊软件投资者电话 6月2日 格林尼治时间16:00pm/在美国东部时间上午11 市政电话会议:夏天的精神状态 6月5日格林尼治时间15:00点/在美国东部时间上午10点 机械与建筑教育电话系列：帕森斯公司（PSN） 6月5日 格林尼治时间10:00am/上午11CET(中CNS景观-运动障碍，专注于最近推出和当前的Rx 央东部东京) 6月5日格林尼治时间10:00am/上午11CET(中央东部东京) 欧洲银行管理局–IRRBBSOT上的炉边谈话 6月6日 格林威治标准时间下午14:00/美国东部时间早上九点 机械与建筑教育电话系列：HERCRentals（HRI） 6月6日下午17:00GMT/东部时间下午12:00劳森的午餐时间深度潜水系列：忒修斯制药（THRX，不包括） 6月7日 格林威治标准时间下午14:00/下午15:00 萨瓦德尔银行互动讨论 6月7日格林威治标准时间下午14:00/美国东部时间早上九点 与最高管理层的对话：费森尤斯医疗（FMC） 6月7日 格林尼治时间16:00pm/在美国东部时间上午11 专业制药CXO炉边系列：修订（RVNC） 6月8日格林威治标准时间下午13:00/在美国东部时间8点 康乐保(COLOB)与管理层: 6月9日 格林尼治时间15:00点/在美国东部时间上午10点 机械与建筑教育电话系列：凯斯纽荷兰工业（CNHI） 6月12日格林尼治时间15:00点/在美国东部时间与管理层:Synlab(SYAB) 上午10点 (继续) 6月12日 晚7:00pmGMT/在美国东部时间下午2点 机械与建筑教育电话系列：迪尔（德国） 6月12日 格林尼治时间16:00pm/在美国东部时间上午11 惠誉评级虚拟住房和建筑材料圆桌会议 6月13日 下午17:00GMT/东部时间下午12:00 劳森的午餐时间深度潜水系列：生物融合（BMEA） 6月14日 格林威治标准时间下午14:00/美国东部 与最高管理层的对话：GNStoreNord（GN） 时间早上九点 6月15日 格林威治标准时间下午14:00/美国东部 专业制药CXO炉边系列：佐梅迪卡（ZOM） 时间早上九点 6月15日 格林尼治时间16:00pm/在美国东部时 机械与建筑教育电话系列：JacobsSolutions（J） 6月15日下午17:00GMT/东部时间下午12:00劳森的午餐时间深度潜水系列：革命药物（RVMD，不包括） 间上午11 会议和特别活动 请联系您的巴克莱销售代表了解供货情况。 日期事件地点 5月31日 高档消费/零售会议 纽约 6月1日 优质医疗信贷会议 纽约 6月12-13日 欧洲互联网和新兴技术会议 伦敦 6月13日 欧洲投资级信贷会议 伦敦 会议和特别活动(持续) 日期 事件 位置 6月14日至15日 欧洲选择会议 纽约布鲁克林 6月21-22日 环境、社会和治理新兴市场公司的2023天 虚拟 9月5日至7日 首席执行官能源会议 纽约 9月5日至7日 全球消费必需品会议 波士顿 9月11-13日 全球金融服务会议 纽约 9月13-14日 洋基金融信贷论坛 纽约 6-12月 从上周回放 全球技术会议 旧金山,加利福尼亚 日期 电话会议网络直播/会议 请点击链接查看过去一周的精选电话会议重播和网络广播/播客。 25可能Enviva虚拟圆桌会议(EVA)——固定收益 26可能双周刊软件投资者电话 25可能非银行金融面临潜在加强监管 25可能劳森的午餐时间深入探讨系列：SyndaxPharmaceuticals（SNDX） 25可能第2轮：ChatGPT及其对互联网/软件的影响 25可能与高级管理一起讲科学电话系列：顶点制药（VRTX） 24可能帝国品牌（IMBLN）：与管理层的固定收益会议 25可能周四宏:大的芯片 23可能巴克莱周二信用电话会议-新发行没有问题 24可能两位策略师的观点：关键的信贷/股票辩论和即将到来的催化剂 23可能跟着钱走：关于管理层薪酬的炉边谈话 23可能Quantcast:集14:内幕交易 23可能每月的环境、社会和治理投资者电话 23可能巴基斯坦:平衡政治和经济 22可能我们在搞笑美元,HY最好的想法 22可能工业每周视频会议电话 22可能每周医疗网络直播 巴克莱:债务上限辩论 信贷和股权的角度 信贷研究 美国信贷策略 多米尼克•Toublan +12124123841 布拉德福德艾略特,CFA +12125266704 股票研究 美国股票策略 克里希纳举止文雅,CFA +12125267328 JapinderChawla是CFA +12125262771 Madhuresh拉伊 +12125265752 摘自债务上限辩论：信贷和股权视角5月19日,发表在2023年 美国的债务限额僵局对资本结构的各个层面都有潜在的严重后果，无论是否及时达成解决方案。我们与基本面分析师合作，评估对面临政府支出影响的部门和行业可能产生的影响。 违约的可能性极小，但国会仍然两极分化，市场不能忽视可能代价高昂的解决方案的风险。信贷和股票市场并未受到这种情况的明显干扰。特别是，到目前为止，股票波动率的反应相对温和，尽管美国CDS利差急剧扩大，但VIX仍保持稳步走低。这与2011年债务上限僵局期间的VIX-CDS走势相呼应，最终导致政府暴露的行业在普遍去风险的情况下面临更大的压力。结合我们基本面信贷和股票分析师的重要意见，我们讨论了对受公共部门支出影响的个别部门和行业可能产生的影响。 这次国防和房屋建设的基础更加牢固。国防开支比2011年得到两党更有力的支持，近年来的预算增长提供了一个更好的起点。我们认为，由于两党都没有关注国防削减，承包商收益和现金收入的中期风险不大。住房也比2011年更好，目前的市场定义为供应不足，而不是库存过剩。 医疗保健和工业面临选择性风险敞口。超过三分之一的美国医疗保险是通过政府资助的计划，如果发生违约或长期僵局，这可能会对该行业产生广泛的不利影响，尽管目前的提案似乎只是适度的负面。机械与建筑业在很大程度上受到公共部门资金的影响，但其中大部分是国家主导的、自我指导的和/或法律要求的，这为该行业提供了一些保护。建筑支出的下降通常会对工业金属和潜在的化学品需求产生负面影响。 对私人学生贷款的潜在积极作用。我们认为，共和党的提案将寻求取消拜登政府的学生贷款减免计划1.如果成功，这可能会给政府目前的宽容假期设定一个明确的结束日期，自2020年年中以来，这给私人贷款人带来了巨大的压力。 《通胀降