中金传媒港股游戏公司FY24精细化运营驱动韧性增长关注产品周期及AI机遇

核心观点与关键数据

• 业绩分化：2024年港股游戏公司业绩相对分化，部分厂商借助多元业务实现高增长，收入利润表现整体同向。
• 增长驱动力：收入增速较快的厂商主要受新游表现亮眼和存量游戏精细化运营驱动。
  • 新游表现：腾讯《》、心动公司（《幻塔》《未定事件簿》）、哔哩哔哩（《》）、祖龙娱乐（《》）、金山软件（《》）等2024年新游表现亮眼。
  • 存量游戏运营：典型案例包括腾讯长青游戏、心动公司《崩坏：星穹铁道》（日韩拓展）、《未定事件簿》（赛季调整）、金山软件《剑网3》（内容更新）、祖龙娱乐《原神》（全渠道上线）、友谊时光（女性向产品小程序化）等。

发展趋势

1. 精细化运营与ROI重视：
   • 厂商更重视ROI兑现，如心动公司对新游投放回本周期管理，IGG利润释放空间扩大。
   • 降本增效持续，祖龙娱乐、友谊时光、IGG等提及团队优化或资源聚焦，AI赋能提升人效，趋势有望延续至2025年。
2. 新游供给与AI机遇：
   • 重磅新游定档时间待定，暑期（5月起）前后供给景气度提升可期，建议关注腾讯《王者荣耀》《天刀》、网易“命运”/“漫威”、西山居《黑神话：悟空》、心动公司《崩坏：星穹铁道》等进展。
   • AI原生玩法创新是市场焦点，AI算力成本优化或推动开放世界与社交互动领域突破。

估值与建议

• 维持相关公司盈利预测、评级及目标价，关注产品周期对公司业绩催化及估值提振。