- 业绩表现：公司2024年实现营收189.06亿元，同比-42.66%；归母净利-20.74亿元，同比-141.93%。净利润大幅转亏主要受锂盐价格下降、Pilbara股价公允价值变动损失（约14.89亿元）及资产减值损失（约4.79亿元）影响。扣非净利-8.87亿元，同比-133.16%。经营活动现金流量净额51.61亿元，同比+3423.52%。
- 产销数据：锂产品产量13.03万吨LCE（同比+24.94%），销量12.97万吨LCE（同比+27.41%），库存约7765吨（同比+7.25%）。锂电业务产量约11.44Gwh（同比+7.76%），销量约8.20Gwh（同比-0.05%），库存约6.53Gwh（同比+98.73%）。消费电子产品产量约3.37亿只（同比+20.80%），销量约3.34亿只（同比+19.49%），库存约3817万只（同比+9.40%）。
- 财务数据：截至2024年末，资产负债率52.80%（同比+9.86个百分点），在手货币资金约59.44亿元（同比-37.31%），在手存货约86.13亿元（同比+4.23%）。期间费用方面，销售费用约1.47亿元（同比+31.59%），管理费用约8.71亿元（同比-11.30%），研发费用约9.11亿元（同比-27.20%），财务费用约8.74亿元（同比+50.22%）。拟每10股派发现金红利1.5元（含税），总额约3.03亿元。
- 上游锂资源：
- MtMarion锂辉石项目调整经营目标，计划通过选矿升级及地下开采降成本。
- Cauchari盐湖一期产量达2.54万吨LCE（四季度单季产出约85%设计产能），计划2025年产量3.0-3.5万吨LCE，并规划5000吨LCE示范线。
- Mariana盐湖一期氯化锂生产线于2025年2月投产。
- Goulamina锂辉石项目一期已投产，2025年逐步释放产能。
- PPG锂盐湖项目前期准备中。
- 横峰松树岗项目探转采手续完成获采矿许可证。
- 蒙金矿业加不斯锂钽矿项目一期完成建设并取得安全生产资质，预计2025年达产。
- 中游锂盐深加工：国内形成约15万吨LCE产能，加上Cauchari（4万吨）和Mariana（2万吨）产能，总产能达20万吨LCE以上。丰城赣锋氢氧化锂项目达产，四川赣锋锂盐项目2024年底投产，青海赣锋金属锂项目调试中，宁都赣锋产品品质提升，新余赣锋降本增效显著。
- 下游锂电池业务：
- 已在多地设立研发生产基地，涵盖动力锂电池（重卡、矿卡、轻卡等）、消费类电池（TWS耳机、手机等）、储能领域（超500MWh单体项目，总规模超11GWh）、机器人电源领域。
- 积极研发固态电池，能量密度达420Wh/kg（循环寿命超700次），样品能量密度达500Wh/kg。
- 锂电池回收业务：
- 已建成多处拆解及再生基地，综合回收处理能力达20万吨（锂回收率>90%，镍钴回收率>95%），居行业前三。
- 年产2万吨碳酸锂及年产8万吨磷酸铁项目已落地，未来回收提锂产能占比预计达30%。
- 投资建议：维持“优于大市”评级。预计2025-2027年营收分别为238.46/302.90/378.71亿元（同比+26.1%/27.0%/25.0%），归母净利润分别为19.57/32.06/42.24亿元（同比+194.3%/63.8%/31.8%），摊薄EPS分别为0.97/1.59/2.09元，对应PE为35/21/16倍。公司是全球优质锂业公司，构建闭环锂生态系统，成长性值得期待。
