宏观点评：一季度收官，制造业PMI回升至景气区间20250401

一季度末，制造业PMI回升至50.5%，服务业PMI为50.3，建筑业PMI达到53.4，均处于扩张区间，显示春节后企业经营活动回暖。制造业PMI生产和新订单指数分别升至52.6%和51.8%，表明供需两端改善，但新出口订单、采购量、产成品库存和原材料价格指数环比仍处收缩。同比来看，3月PMI总体数值和各分类项均不及去年同期，特别是新订单和新出口订单同比分别降低了1.2和2.3个百分点，显示关税压力下内需刺激对冲外需抑制的紧迫性。

分行业看，高技术制造业和装备制造业PMI环比显著回升，基础原材料和消费品行业仍处于荣枯线以下；小型企业景气值显著回升，大中型企业波动不大。这一分化与各类别主体的需求和盈利改善节奏有关，科技含量高、应用场景增加的行业积极扩充资本开支，而传统行业受需求偏慢好转影响。

从分项指数看，就业、库存及购进价格指数显示PPI价格指数可能继续低位徘徊，名义增长短期难以明显恢复。当前财政消费补贴、地产维稳和货币宽松政策逐渐显效，但消费、投资、物价等数据仍存在反复性。二季度将是验证复苏韧性和外需冲击的关键阶段，期待企业盈利改善和财政扩张政策加速落实，带来持续增量需求和稳定信心。