系列深度研究报告（二）：不止于液压油缸，打造全球领先的液压系统解决方案供应商

核心观点

• 公司液压泵阀产品加速拓展非挖领域，全面放量带来新动能，有望复制液压油缸的成功路径，由产品出口到全面出海。
• 液压行业市场规模稳步增长，高端化、电动化是发展趋势，电控液压技术节能提效，传动系统加速向电动化转型。
• 公司在国内液压气动市场占据领先地位，产业链完善成长性十足，产品出口量普遍上升，进口依赖程度不断下降，出口国家呈多元化格局。
• 液压传动系统下游需求多元，挖掘机、高空作业平台、盾构机&海洋工程等行业需求持续景气，产品向高端化转型。
• 公司始于液压油缸，内生外延打造全球液压领先品牌，下游市场快速突破，由单一元件向系统解决方案供应商转型，从产品出口到全面出海，全球布局打开成长空间。
• 公司盈利预测：维持“强推”评级，预计2024~2026年收入分别为99.7、114.8、135.8亿元，分别同比增长10.9%、15.2%、18.3%。

关键数据

• 全球流体动力市场规模：2023年540亿欧元，CAGR为3.3%。
• 中国液压气动市场总产值：2024年1126亿元，CAGR为5.2%。
• 中国液压行业下游工程机械占比：63%。
• 中国液压行业下游挖掘机为液压行业最大单一下游产品，占比高达52%。
• 公司液压泵阀业务收入：2023年32.7亿元，2014~2023年复合增长率高达53.6%。
• 公司液压油缸业务收入：2023年45.99亿元。
• 公司液压泵阀业务收入：2023年40.40亿元。
• 公司配件及铸件业务收入：2023年6.1万吨。

研究结论

公司是国内核心液压件龙头，近年来不断向高端产品、非周期性行业、优质外资客户拓展，使得公司得以穿越周期快速成长。公司泵阀产品有望复制过去油缸产品的成功路径，同时公司积极布局线性传动业务，助力公司向综合性传动解决方案供应商转型。预计公司未来几年业绩将持续增长，给予公司2025年45倍PE，对应目标价105.5元，股价较当前有约28%的空间，维持“强推”评级。