中国铁建（601186）：2024年报点评：业绩阶段承压，未完合同额保障营收规模

中国铁建（601186）2024年报点评

核心观点
公司2024年业绩承压，营收及归母净利分别下降6.22%和14.87%，主要受工程承包、房地产业务下滑影响。期间费用率提升0.4个百分点至5.9%，主要因财务费用率上升0.33个百分点。尽管如此，公司未完合同额达720%，为营收提供保障，且绿色环保业务新签合同额同比增长24%，显示转型升级成效。

关键数据

• 营收：10671.72亿元（下降6.22%），工程承包、规划设计咨询、工业制造、房地产开发、物资物流及其他业务分别下降5.68%、3.89%、2.52%、13.67%、9.39%。
• 净利润：222.15亿元（下降14.87%），扣非归母净利润213.25亿元（下降13.24%）。
• 新签合同总额：3.04万亿元（下降7.80%），分业务看，工程承包下降10.36%，绿色环保增长23.79%。
• 未完合同额：7.68万亿元（约营收720%），境内业务占比80.95%。
• 毛利率：10.27%（下降0.12个百分点），工程承包、规划设计咨询、工业制造、房地产开发、物资物流及其他业务毛利率分别为8.75%、41.96%、22.35%、10.92%、9.17%。
• 有息负债规模提升影响净利润，财务费用率上升主因有息负债增加。

研究结论
公司订单充足，但短期业绩承压。预计2025-2027年EPS分别为1.67、1.70、1.73元/股，对应PE为5倍。基于可比公司估值及历史估值，给予2025年6倍PE，目标价10元/股，评级“推荐”。

风险提示
基建投资不及预期、回款不及预期、地产销售不及预期。