现货市场回顾
- 一季度鸡蛋现货价格跌幅显著，节后跌至近几年同期低位，主产区蛋价春节后20天下跌近24%。
- 3月初蛋价短暂反弹至3.4元/斤上方，但随后继续走弱，最低跌至3.16元/斤。
- 产销区价差持续走扩，反映产区需求承接能力有限。
期货市场回顾
- 鸡蛋主力期货顺畅下行，破位3000元/500千克，市场看跌预期一致。
- 远月合约受近月合约拖累，呈现跟跌走势。
供应分析
- 产能先决条件：养殖利润恶化，成本端存在变数。
- 成本下降是现货下跌与饲料原料上涨导致养殖由盈利转为亏损的主要原因。
- 饲料价格抬升主要因玉米豆粕现货拉涨，二季度玉米面临产需缺口，小麦价格底部支撑，整体偏强；豆粕供需双增，存在震荡回落预期。
- 当前存栏情况：21年以来同期新高。
- 截至2025年2月底，在产蛋鸡存栏同增7.05%（卓创资讯）或4.50%（钢联农产品），环增1.32%或0.65%。
- 过去的蛋鸡苗补栏情况：创历史新高。
- 1-2月鸡苗价格仍处高位，月度出苗量创同期新高，但近期利润转亏导致蛋鸡苗价格走弱。
- 未来淘汰趋势：面临淘汰加速的考验。
- 蛋鸡养殖综合盈利已逼近亏损，但未连续亏损；淘鸡未显著加速。
- 延迟淘汰导致淘鸡日龄整体偏高，450日龄以上占比近9.3%，较去年上半年同期显著偏高。
- 养殖效率指标：产蛋率季节性下滑，二、三季度市场产蛋率呈“V”字型，对应需求“/”走势。
- 二季度产蛋率季节性下滑但未进入全年最差阶段，二季度产蛋量将增加，三季度可能偏紧。
需求分析
- 终端消费季节性：补库意愿主导二季度行情。
- 1月销区鸡蛋销量受春节支撑仍较好，节后需求走弱，补库需求不足以对抗淡季，整体销量低位。
- 季节性视角下，前三个季度分别对应清明、端午、中秋与国庆备货，2025年9、10月节日效应对应8月末、9月初食品加工端加工需求。
- 库存情况：流通环节库存天数高于生产环节。
- 下游库存仍待消耗，市场补库需由下至上传导，理论上现货价格仍有继续走弱风险。
展望与投资策略
- 供应端：二季度在产蛋鸡存栏大概率维持增势，淘汰速度滞后于补栏，长期供应可能因产蛋率季节性低位、淘鸡加速等变化。
- 需求端：6-7月梅雨季节鸡蛋面临各环节做库存需求走弱风险，支撑蛋价的节日效应有限，二季度需求主导因素仍在于环节性储备，三季度重点倾斜向终端消费。
- 投资建议：二季度面临做库存需求走弱与产蛋量增加的双重压力，蛋价或继续承压，阶段性反弹挂钩节假日，三季度从供需视角存在支撑。
- 策略上，二季度延续反弹沽空看法，关注库存、淘鸡与成本；套利视角，5-8、5-9反套可考虑价差走缩后继续介入。
