鸡蛋4月行情回顾与5月行情展望：期价悲观预期先行，等待二季度基本面验证

S 鸡蛋期货月度报告EggfuturesMonthlyReport 期价悲观预期先行，等待二季度基本面验证 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】 75号 作者：饲料养殖研究中心宋从志执业编号：F03095512（期货从业）作者：饲料养殖研究中心王亮亮执业编号：Z0017427（投资咨询）作者：饲料养殖研究中心侯芝芳执业编号：Z0014216（投资咨询） 联系方式：010-68578922/ songcongzhi@foundersc.com 成文时间：2023年5月7日星期日 —鸡蛋4月行情回顾与5月行情展望摘要：2023年4月份，饲料原料价格持续走低，拖累鸡蛋期价进一步下跌，鸡蛋现货市场仍然表现较为扛跌，但饲料成本下移叠加补栏积极性走高，使得蛋价预期转弱，远月期价跌至对近端深度贴水，呈现高月差及高基差。展望6-7，现货端由于开产增加及梅雨季节来临，可能难有亮眼表现，但期价由于估值偏低可能将在现实与预期之间反复切换，中长期蛋价重心整体趋于下移的趋势或仍将难以扭转。： 1、养殖成本下移促进补栏积极上升。5月份前存栏仍然处在低位，但疫情完全过去，令中小养殖户补栏面临的边际风险下降，散户重拾信心；其次，饲料成本下移，蛋鸡饲料价格已经开始高位回落，养殖户补栏的前期投入环比降低，一季度整体补栏量同环比增加显著，对应二季度新增开产继续增加较为确定。 2、农历闰二月，传统节日同比去年后移约一个月。本年度对于06合约来 说，是处在端午节小旺季前集中备货的一个合约，可能相对更强，而07合约处于梅雨季节及端午节后的淡季可能相对更弱，存在跌破成本支撑的可能性。 3、6-7月份基差容易季节性走弱。端午节后，现货迎来季节性低点，但期价容易交易中秋节旺季预期，二季度现货表现一般弱于期货，基差容易季节性走低。 4、产业周期下行以及农产品整体估值偏高仍是长期风险。大宗农产品虽然经历一波下跌，但整体估值高位的格局未变，二季度新作播种完成，基础农产品供给端若无持续利多，可能面临较大的估值回归压力。 综上所述，综上所述，鸡蛋供需基本面上，当前在产蛋鸡存栏量虽然保持环比回升，但绝对量依然处在历史同期偏低位置，同时目前450天以上日龄老鸡占比仍然较高，7月份高温产蛋率下降后面临集中淘鸡压力，不过2023年一季度末鸡苗价格快速反弹可能反应补栏积极性已经趋于火热，二季度开始新增开产量或将仍然不弱。综合来看，当前鸡蛋基本面整体供需矛盾不够突出，但风险在逐步积累。边际上，短期禽肉产品偏强叠加猪价阶段性止跌企稳对蛋价形成利多，端午节前后终端消费逐步过度至季节性旺季的窗口里，蛋价可能仍有不错表现。不过蛋鸡产业经历长期盈利时间后，产业周期存在下行风险，本年度疫情后物流恢复，饲料成本下移令养殖户补栏边际风险降低，蛋价及养殖利润长期维持高位，本年度一季度已经开始一波集中补栏。操作上，经历3-4月份期价大跌后形成高基差，高月差，市场的交易逻辑容易在现实与预期中反复切换，应避免追涨杀跌。近端07合约由于处在梅雨季节可能仍然延续弱势表现，远月09合约在养殖成本附近可能迎来较强支撑。月间可能逐步切换至近弱远强。 风险点：饲料成本价格、禽流感、中美关系。 目录 第一部分、行情回顾3 一、现货行情回顾3 二、期货行情回顾4 第二部分、鸡蛋市场供需情况9 一、供应市场分析9 （一）在产蛋鸡存栏量环比持续回升，同比小幅增涨9 （二）4月份鸡苗销量同环比大幅增加，仅次于2019年11 （三）养殖户延迟淘汰情绪较浓，老鸡占比较高12 二、需求市场分析13 （一）产销区销量监测13 （二）相关产品价格14 第三部分、养殖利润及成本情况16 第四部分、鸡蛋期货月间价差及季节性规律17 一、鸡蛋现货季节性规律17 二、鸡蛋期货月间价差20 第五部分观点总结及操作建议21 第六部分相关股票22 第一部分、行情回顾 一、现货行情回顾 2023年4月份鸡蛋现货价格整体持稳，价格重心震荡走低，五一长假对消费短期提振明显， 但鸡蛋供给增加及肉禽价格走低，对蛋价形成较大压制。截止5月初，蛋价整体仍远高于养殖成本，产业维持较高的利润水平。 春节后国内疫情影响基本消失，消费在长期压制后出现修复性反弹，餐饮业强劲复苏，带动生鲜品整体价格表现强势。鸡蛋现货价格在2022年12月份出现超跌，但春节后低开幅度显著小 于往年，终端的积极补库，使得蛋价在2月逆季节性上涨，一反常态出现淡季不淡特征，但弱复苏背景下，消费被前期集中透支后，3-4月份反而表现不及预期，终端走货速度出现下滑。 截至5月初，鸡蛋主产区均价4.65元/斤，月环比跌0.04元/斤，同比低0.22元/斤，主销 区均价4.87元/斤，月环比跌0.02元/斤，同比低0.17元/斤；全国均价4.72元/斤，环比4月初跌0.14/斤，同比上跌0.27元/斤。 图1-1主产区鸡蛋平均价（元/斤）图1-2主销区鸡蛋价格（元/斤）资料来源：同花顺、方正中期研究院资料来源：同花顺、方正中期研究院 鸡蛋现货价格月度涨跌热点图资料来源：同花顺、方正中期研究院 二、期货行情回顾 2023年4月，农产品板块走势分化，剧烈震荡。但玉米期现价格受新麦丰收影响持续大跌， 拖累远月蛋价走低，鸡蛋9月创出近期低点。 1-2月，蛋价先跌后涨，春节前后国内疫情影响基本消失，居民户外消费在长期压制下出现 集中修复性反弹，餐饮业强劲复苏，带动生鲜品整体价格表现强势。鸡蛋现货价格在2022年12 月份出现超跌，但春节后低开幅度显著小于往年，终端的积极补库，使得蛋价在2月出现逆季节性上涨，一反常态表现淡季不淡特征，本年度2月份涨幅2.7%，过去年份2月份平均跌幅13.86%。3月份至清明节前后，蛋价受养殖成本回落影响，出现小幅下移，但由于新增开产蛋鸡偏少， 供给人是偏紧，不过消费端在经历集中爆发式修复后，3月份整体缺乏亮点，终端补货出现前置， 3月份下旬高价鸡蛋走货速度受到一定抑制。 4月份至五一假期前后，鸡蛋现货价格走低叠加玉米价格大跌，使得鸡蛋期价大幅下挫，近 月06合约跌至养殖成本附近，远月09合约跌至对现货贴水，59价差处于历史高位。 图1-3文华农产品指数 资料来源：文华财经、方正中期研究院 图1-4文华鸡蛋指数 资料来源：文华财经、方正中期研究院 图1-51-4月份鸡蛋玉米走势相关性图1-6鸡蛋价格曲线 资料来源：同花顺、方正中期研究院资料来源：同花顺、方正中期研究院 图1-7鸡蛋期货持仓及成交情况图1-8鸡蛋05合约期价 资料来源：同花顺、方正中期研究院整理资料来源：同花顺、方正中期研究院整理 图1-9鸡蛋06合约期价1-10鸡蛋07合约期价 资料来源：同花顺、方正中期研究院资料来源：同花顺、方正中期研究院 图1-11鸡蛋08合约期价1-12鸡蛋09合约期价资料来源：同花顺、方正中期研究院资料来源：同花顺、方正中期研究院 图1-13鸡蛋05合约基差1-14鸡蛋06合约基差 资料来源：同花顺、方正中期研究院资料来源：同花顺、方正中期研究院 图1-15鸡蛋07合约基差1-16鸡蛋08合约基差 资料来源：同花顺、方正中期研究院资料来源：同花顺、方正中期研究院 图1-17鸡蛋09合约基差1-18鸡蛋仓单数 资料来源：同花顺、方正中期研究院资料来源：同花顺、方正中期研究院 第二部分、鸡蛋市场供需情况 表2：2023年2月份鸡蛋重点关注数据变化 资料来源：卓创资讯、方正中期研究院 一、供应市场分析 （一）在产蛋鸡存栏量环比持续回升，同比小幅增涨 2023年一季度以来蛋鸡在产存栏量持续缓慢回升，但绝对在产存栏仍处于历史仍处于历史同 期相对低位。截止4月底，卓创资讯样本数据显示栏量环比持平微降，但同比增涨较为明显，蛋鸡产能在疫情后延续低位回升，并上升斜率出现加速。4月底全国在产蛋鸡存栏量11.86亿羽，环比3月微降0.17%，同比增1.11%。 一季度养殖户在清明及五一前后少量淘汰老鸡，但由于蛋价处于高位，养殖利润可观，养殖户惜淘情绪较浓，因此淘汰鸡鸡龄进一步走高，当前淘汰鸡鸡龄处于520天以上历史高位，老鸡 占比较高；另一端一季度新增开产蛋鸡不多，但5月份开始预计大概率仍将保持缓慢回升趋势， 2-3月份新增开产蛋鸡主要来源于去年10月-11月补栏鸡苗，但去年三季度饲料价格过高以及疫 情扰动不断，令部分养殖户望而却步，不过2023年一季度以来，最大的两个变量值得关注：第一，疫情完全过去，这令中小养殖户补栏面临的边际风险下降，散户重拾信心；第二，饲料成本下移，尤其豆粕及玉米现货价格大跌，蛋鸡饲料价格已经开始高位回落，养殖户补栏的前期投入环比降低，以上可能带动2023年上半年整体补栏积极性出现显著改观。 图2-1在产蛋鸡月度存栏量资料来源：方正中期研究院测算 图2-2种蛋利用率图2-3蛋鸡产蛋率 资料来源：卓创资讯方正中期研究院资料来源：卓创资讯、方正中期研究院 图2-4空栏率图2-5120天后备鸡占比 资料来源：卓创资讯方正中期研究院资料来源：卓创资讯、方正中期研究院 图2-6120-450天占比图2-7450天以上老鸡占比 资料来源：卓创资讯方正中期研究院测算资料来源：卓创资讯、方正中期研究院测算 （二）4月份鸡苗销量同环比大幅增加，仅次于2019年 2023年4月份蛋鸡苗量价齐升，3月份开始全国气温回归，饲料原料价格下跌加速，蛋鸡产业逐步进入季节性补栏旺季。尤其养殖利润再度创出历史同期高位后，养殖户扩栏信心增加，以此同时，鸡苗价格、种蛋入孵率逐步与补栏情绪相互佐证，苗价在一季度整体前低后高，并在4月上涨加速，肉鸡苗及鸭苗价格价格均有强劲表现。 三方数据卓创资讯监测的18家代表企业显示，4月商品代鸡苗总销量约为4707万羽，月环 比涨幅3.98%，同比涨幅20.41%。截止5月初全国蛋鸡苗平均价格4.00元/羽，环比上月涨0.10 元/羽，同比涨0.80元/羽；肉鸡苗3.33元/羽，环比上月跌2.94元/羽，同比涨0.33元/羽；肉 鸭苗价格2.89元/羽，环比上月跌1.98元/羽，同比涨0.91元/羽。 图2-8鸡苗月度销量图2-9鸡苗价格 资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理资料来源：博亚和讯、方正中期研究院整理 图2-10鸭苗价格图2-11肉鸡苗价格 资料来源：博亚和讯、方正中期研究院整理资料来源：博亚和讯、方正中期研究院整理 （三）养殖户延迟淘汰情绪较浓，老鸡占比较高 卓创资讯显示，截止5月初淘汰鸡平均日龄523天，环比上个月提前1天，同比上升24天， 整体已高于505天淘汰老鸡平均日龄。一季度以来，存栏低位叠加养殖利润偏高，养殖户淘鸡均不积极，4月份开始养殖利润同比出现下滑，养殖户淘鸡增加，但由于整体仍然保持盈利，淘鸡仍未放量。截止5月初，全国淘汰鸡均价6.05元/斤，环比上月跌0.17元/斤，同比涨0.45元/斤。淘汰鸡价格仍处于近几年同期高位。4月份淘汰鸡周均出栏1608万羽，月环比增6.55%,同比增21.36%。 图2-12淘汰鸡出栏量图2-13淘汰鸡均价 资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理资料来源：同花顺、方正中期研究院整理 图2-14淘汰鸡平均日龄图2-15淘汰鸡与白羽肉鸡价差资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理 二、需求市场分析 （一）产销区销量监测 4月份整体销量受疫情后首个五一长期提振表现不弱。餐饮业累计同比转正，户外消费增加对鸡蛋消费拉动明显，但终端备货前置，节日效应在一季度一定程度被提前透支，节后走货速度有所下滑。 卓创样本企业数据显示，4月主销区代表市场鸡蛋周均总销量7631吨，3月周均7530万吨，去年同期周均7682吨。 图2-16餐饮业收入图2-17鸡蛋销量 资料来源：统计局、方正中期研究院资料来源：卓创资讯、方正中期研究院 图2-18产区鸡蛋库存天数图2-19销区鸡蛋库存天数 资料来源：卓创资讯、方正中期研究院资料来源：卓创资讯、方正中期研究院 （二）相关产品价格 一季度除猪价外畜禽产品整体处于高位，但4月份开始肉