宏观周报：美国“滞胀”担忧重燃，国内企业利润修复偏弱

核心观点

• 海外方面：美国“滞胀”担忧重燃，2月核心PCE超预期，美联储关注超级核心通胀同比大幅回升至3.34%，市场放大对“坏数据”的利空，美股再度大幅调整。关税博弈仍然施压全球风险偏好。
• 国内方面：1-2月工业企业利润同比-0.3%依旧偏弱，私营企业跌幅-9%，表明盈利全面改善尚需时日。中游制造、下游消费利润显著改善，但企业仍在主动去库，产销不畅，“量升价跌”迹象仍有待扭转。

关键数据

• 美国：2月核心PCE同比2.8%，环比0.4%，创2024年1月来新高；超级核心通胀同比3.34%。3月PMI分化反转，制造业PMI重回收缩区间，服务业PMI重回高位。
• 欧元区：3月制造业PMI初值48.7，创2023年2月来新高；服务业PMI50.4。
• 国内：1-2月工业企业利润同比-0.3%，私营企业利润同比-9%。中游装备制造利润同比3.5%，下游消费制造利润同比3.2%。

研究结论

• 海外：美国通胀压力持续，市场对“滞胀”担忧加剧，需关注特朗普关税落地情况、美国3月非农就业报告、美国3月ISM PMI。
• 国内：企业利润修复偏弱，主动去库，产销不畅，需关注中国3月PMI数据。
• 风险因素：特朗普关税政策超预期、国内政策及效果不及预期、海外经济超预期降温、海外地缘政治风险。