需求仍处于季节性淡季 生猪行情或延续区间震荡

核心观点

• 供需博弈：当前国内生猪产能宽裕，规模企业产能增长，中小散户减产能，总体产能增速放缓。二育市场受成本及资金压力影响，心态谨慎。
• 季节性淡季：需求仍处于季节性淡季，市场供需调整有限，短期猪价行情或延续区间震荡。
• 中期反弹机会：成本端存在缓慢抬升的低估值基础，叠加冻品库存低位，若一季度能完成去体重任务，猪价存在阶段性反弹机会。

关键数据

• 能繁母猪存栏量：2025年1月全国能繁母猪存栏4062万头，环比下降0.39%，较2024年内11月高点回落0.44%。PSY（母猪提供断奶仔猪数）比往年提高约0.6头。
• 中大猪存栏量：2025年1月全国中大猪存栏量同比增长1.1%，规模猪场同比增长4%。
• 商品猪存栏量：2025年2月123家规模场商品猪存栏量环比增加0.51%，同比增加6.87%。
• 商品猪出栏量：2025年2月123家规模场商品猪出栏量环比减少14.04%，同比增加26.98%。
• 生猪出栏均重：全国外三元生猪出栏均重为123.90公斤，环比上调0.06公斤，同比上涨0.88%。
• 屠宰量：周屠宰企业开工率为26.56%，同比低0.45个百分点。
• 冻品库存：国内冻品库存处于偏低水平，对猪价冲击影响有限。

研究结论

• 短期走势：主力05合约小幅贴水，继续上行动力有限，或延续区间窄幅震荡为主，压力位参考13600，支撑12800。
• 中长期展望：2024年猪价重心上移，饲料原料价格大幅下挫，养殖企业利润较高，促进行业扩产能。年后供增需弱，猪价走弱或将趋向成本线甚至进入亏损周期，届时产能或由增转降。09合约可轻仓做多，期权方面可买入看涨期权。
• 需重点关注：规模场出栏计划调整、市场情绪变化、终端需求增量、出栏体重调整、二育动态及冻品库存等因素。