生猪期货6月行情展望：6、7月出栏或存减量，需求淡季仍压制猪价

生猪期货6月行情展望 6、7月出栏或存减量，需求淡季仍压制猪价 广发期货APP 微信公众号 作者：朱迪 投资咨询资格证：Z0015979联系方式：020-88818008 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年6月4日 各品种观点 品种 主要观点 上月策略 本月策略 供应端：根据能繁母猪存栏及性能数据推断，后期生猪供应节奏将出现先降后 生猪增，下半年整体供应仍较宽松。目前行业缓慢调降出栏体重，但体重的不确定 性仍是后续需持续关注的因素。 进口：海关进口数据目前较非瘟三年有明显回落，但仍在相对高位。 成本：饲料价格有所回落；仔猪近期受季节性补栏影响，有所上涨，但猪价持续不佳的前提下，市场信心有所打折，母猪价格基本稳定。 需求：市场关键因素仍在需求端，生猪消费仍在季节性淡季，天气转热，肉类消费也有所下滑。疫情放开之后，消费预期有所好转，或带动后续猪肉需求，但仍需持续观察。 近日终端成交不佳，消费提振效果有限，市场整体偏弱运行。 行情展望来看，6、7月出栏下滑，体重偏向下行，叠加需求有季节性好转，预计价格将出现反弹。而四季度，若市场博弈年底生猪行情，出现压栏迹象，则可能放大价格波动区间。后续供应持续宽松的格局下，操作上，小资金量可关注短期 09空单持有短期7-9正套，后可解锁 单边空09 7-9正套机会，后期可解锁套利单边空09合约，大资金仍建议寻找逢高空远月机会 目录 01生猪期现价格回顾 02基本面梳理 03行情展望 一、生猪期现价格回顾 生猪09合约盘面及仓单量 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 2021-08-02 2021-09-02 2021-10-02 0.00 140,000.00 120,000.00 100,000.00 80,000.00 60,000.00 40,000.00 20,000.00 生猪注册仓单量 2021-11-02 2021-12-02 2022-01-02 2022-02-02 2022-03-02 2022-04-02 2022-05-02 2022-06-02 2022-07-02 2022-08-02 2022-09-02 2022-10-02 2022-11-02 2022-12-02 2023-01-02 2023-02-02 2023-03-02 生猪期货持仓量 5月生猪期货整体表现增量下跌趋势。现货继续磨底，未有改善，市场情绪进一步恶化，高升水格局下，盘面承压。 0.00 2023年5月月报观点 2023年2季度展望观点 供应端：根据能繁母猪存栏数据，后期生猪供应整体呈现持续恢复格局。节奏上来看，二育入场，或将增加后期猪价供应压力。非瘟目前不确定性仍然较大，但供应增加趋势不变。 进口：海关进口数据目前较非瘟三年有明显回落，但仍在相对高位。 成本：饲料价格有所回落；仔猪及母猪补栏一般，但价格回暖，仔猪价格受供应偏紧预期影响涨幅更大。 需求：市场关键因素仍在需求端，生猪消费仍在季节性淡季。但疫情放开之后，宏观消费预期有所好转，或带动后续猪肉需求。当前收储工作进行中，市场信心受到一定提振。另外，持续关注二次育肥、及冻品入库对后续行情节奏的影响。 由能繁母猪存栏走势来看，后续出栏量将持续回升。尽管近期出栏体重有所下行，但二次育肥入场增加，或加大后期供应压力的形成。需求端缓慢回升，提振空间不强。 供需两端仍存博弈，短期来看，二育及冻品分割入场，是价格能否持续反弹的关键因素。但二育若持续增加，无疑将增加年中出栏体重，而在疫病影响已被盘面逐步消化的前提下，盘面存压。操作上，前期09空单继续持有。 供应端：根据能繁母猪存栏数据，后期生猪供应整体呈现持续恢复格局。节奏上来看，二育入场，或将增加后期猪价供应压力。 进口：海关进口数据目前较非瘟三年有明显回落，但仍在相对高位。 成本：饲料价格有所回落；仔猪及母猪补栏一般，但价格回暖，仔猪价格受供应偏紧预期影响涨幅更大。 需求：市场关键因素仍在需求端，生猪消费仍在季节性淡季。但疫情放开之后，宏观消费预期有所好转，或带动后续猪肉需求。当前收储工作进行中，市场信心受到一定提振。另外，持续关注二次育肥、及冻品入库对后续行情节奏的影响。 由能繁母猪存栏走势来看，当前出栏量处于阶段性底部，后续出栏量将持续回升，叠加当前出栏体重上行，供应压力将持续增加。需求端缓慢回升，提振空间不强。 供需两端仍存博弈，短期来看，二育四月或有补栏计划，叠加需求预期持续回暖，短期基本面支撑上涨预期。但二育若持续增加，无疑将增加年中出栏体重，是否会抵消仔猪腹泻带来的损失影响，仍需持续观望。当前盘面受情绪影响较大，非瘟话题发酵不足，建议观望为主。操作上，可待本轮仔猪及二育补栏后，入场做空09合约，或进行买01空09的操作。 5月现货继续震荡偏弱运行。供应端，出栏量持续增加，且市场降重的前提下，不排除有提前出栏的可能性，导致供应压力仍维持在高位。需求端，天气转热，市场需求缺乏提振，叠加冻品及二育积极性不加，冻品 时有出库，压制猪价上行空间。 35,000.00 生猪期现 6,000.00 1000 7-9价差 30,000.004,000.00 500 0 -500 -1000 -1500 25,000.002,000.00 20,000.000.00 15,000.00-2,000.00 10,000.00-4,000.00 5,000.00-6,000.00 0.00-8,000.00 基差期货收盘价(活跃合约):生猪出场价:生猪(外三元):河南-2000 截至6月2日，09合约基差为-1580，上月为-2780，市场情绪悲观，盘面持续下行收升水。 当前生猪7-9价差收于-750，上月为-860，07现货有反弹预期，7-9价差走强。 二、基本面梳理 2500 规模场15公斤仔猪出栏价（元/头） 2018.7.20-至今 7000 50公斤二元母猪价格（元/头） 2019.3.29-至今 2000 6000 5000 1500 4000 1000 3000 2000 500 1000 0 2018/7/262019/7/262020/7/262021/7/262022/7/26 0 2019/4/42020/4/42021/4/42022/4/42023/4/4 涌益咨询监测，当前15KG仔猪市场销售均价为621元/头，较上月环比稳定，当前50KG二元母猪市场均价为1627元/头，较上月环比稳定。 由于市场看好下半年猪价，尤其是四季度价格，仔猪补栏持续存在，价格也在相对高位。但伴随入夏现货提振不强，近期仔猪价格有下滑趋势。目前母猪价格整体稳定，市场淘汰产能驱动不强，但补栏也同样仅限于正常替换。 受全球供应恢复影响，豆粕及玉米价格均有下行趋势，因此饲料价格较去年底及今年初有明显下降，但依旧处于近年高位水 平。若未来猪料重回2.5元/公斤上下，则成本可在现有基础上继续下降2-3元/公斤。 2023年4月份，猪料环比上升，其中后备料、其他母猪料、教保料均呈环比上升趋势，育肥料则环比下降，但降幅有所收敛。 4.5 4 3.5 3 2.5 2 生猪饲料价格（元/公斤） 1月1日 1月11日 1月22日 1月31日 2月13日 2月26日 3月8日 3月18日 3月29日 4月8日 4月19日 5月1日 5月11日 5月22日 6月1日 6月12日 6月22日 7月3日 7月13日 7月24日 8月3日 8月14日 8月24日 9月4日 9月14日 9月25日 10月9日 10月19日 10月30日 11月9日 11月20日 11月30日 12月11日 12月21日 月份 猪料销量 后备母猪料 其他母猪料 教保料 育肥料 2022年7月 3.50% 4% 3% 6.60% 1.8% 2022年8月 8.50% 6% 4% 7% 8% 2022年9月 12.60% 6.50% 5.50% 16.10% 14.50% 2022年10月 1.30% 1.10% 0.90% 1.20% 3.20% 2022年11月 2.60% 1.20% 1.13% -1.80% 7.20% 2022年12月 -13.00% -10.00% -4.00% -3.00% -16.00% 2023年1月 -12.83% -5.00% -1.97% -9.50% -14.50% 2023年2月 -8.60% -3% -1.80% -4.33% -10.50% 2023年3月 -1.83% 0.95% -0.13% -1% -2.14% 2023年4月 1.35% 1.45% 1.87% 2% -1.14% 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 2021/8/19 2021/9/19 2021/10/19 2021/11/19 2021/12/19 2022/1/19 2022/2/19 2022/3/19 2022/4/19 2022/5/19 2022/6/19 2022/7/19 2022/8/19 2022/9/19 2022/10/19 2022/11/19 2022/12/19 2023/1/19 2023/2/19 2023/3/19 2023/4/19 2023/5/19 生猪养殖利润 不同规模自繁自养利润（元/头） 外购仔猪育肥利润（元/头） 1500.00 1500.00 1000.00 1000.00 500.00 0.00 500.00 -500.00 0.00 -1000.00 -1500.00 -500.00 -2000.00 -1000.00 合同农户（放养部分）利润（元/头） 母猪50头以下 50-200 200-500 500-2000 2000-5000 5000-10000 1500.00 截至6月1日， 自繁自养养殖利润均值为-171.83元/头，上月为-145.77元 /头； 外购仔猪育肥为-312.46元/头，上月为-284.59元/头； 放养利润为-536.17元/头，上月为-507.85元/头。 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 -1500.00 五一节后需求恢复不佳，出栏量仍在高位，继续压制猪价和利润。 -2000.00 12 2021/8/19 2021/9/19 2021/10/19 2021/11/19 2021/12/19 2022/1/19 2022/2/19 2022/3/19 2022/4/19 2022/5/19 2022/6/19 2022/7/19 2022/8/19 2022/9/19 2022/10/19 2022/11/19 2022/12/19 2023/1/19 2023/2/19 2023/3/19 2023/4/19 2023/5/19 2021/8/19 2021/9/19 2021/10/19 2021/11/19 2021/12/19 2022/1/19 2022/2/19 2022/3/19 2022/4/19 2022/5/19 2022/6/19 2022/7/19 2022/8/19 2022/9/19 2022/10/19 2022/11/19 2022/12/19 2023/1/19 2023/2/19 2023/3/19 2023/4/19 2023/5/19 母猪补栏至性成熟 （7-8个月） 母猪配种 （怀孕4个月） 婴儿猪1kg （哺乳期35天） 保育猪10-20kg （保育期35天） 仔猪育成20kg （生长50天） 大猪育成105-115kg （育肥>50天） 肥猪出栏（90-140