公司2024年报点评报告：煤种优化对冲煤价下滑，高成长高分红凸显价值

公司2024年实现营业收入302.8亿元，同比-4.25%；归母净利润23.5亿元，同比-41.4%。单Q4营业收入69.6亿元，环比-1.4%，归母净利润3亿元，环比-53.3%。受煤价下滑影响，下调2025-2026年盈利预测至13.7/18.3亿元，预计2027年26.7亿元，EPS为0.55/0.74/1.08元，对应PE为16.2/12.1/8.3倍。

2024年公司商品煤产销量同比下滑，原煤产量2753万吨，同比-10.4%；混煤+冶炼精煤+其他洗煤产销量合计2650.2/2641.1万吨，同比-14.3%/-14.9%。公司通过煤种结构改善对冲煤价下跌影响，综合售价1016.1元/吨，同比+3.3%，但成本上升导致单吨毛利291.9元，同比-7.4%，毛利率28.7%，同比-3.3pct。Q4商品煤销量711.8万吨，环比+7.9%，单吨售价1033.5元，环比+12.5%，但单吨成本789元，环比+29.7%，毛利244.6元，环比-21.1%。

公司积极推进精煤战略，2025年原煤/精煤产量计划3093/1230万吨，较2024年分别+12.4%/+2.9%。集团承诺注入焦化、煤炭资产，包括汝丰科技、夏店矿、梁北二井等，并收购新疆四棵树煤矿60%股权，竞得塔城白杨河矿区探矿权。2025年产能有望提升，高分红回报投资者，2024年分红比例60.31%，股息率6.7%。

风险提示：经济增速不及预期；煤价大幅下跌；资产注入进展不及预期。