IDC：供需格局改善，aIDC开启行业新周期

证券研究报告行业深度 计算机 行业投资评级优于大市（维持） 2025年3月31日 IDC：供需格局改善，AIDC开启行业新周期 证券分析师 姓名：陈涵泊 资格编号：S0120524040004 邮箱：chenhb3teboncomcn 证券分析师 姓名：李佩京 资格编号：S0120524090004 邮箱：lipjteboncomcn 研究助理 姓名：王思 邮箱：wangsiteboncomcn 0 核心逻辑 IDC向AIDC演进，智算需求或推动行业景气度回暖。数据中心作为人工智能、云计算等新一代信息通信技术的重要载体，已经成为新型数字基础设施的算力底座，具有空前重要的战略地位，堪称“数字经济发动机”。我国数据中心市场规模稳定攀升，2023年全国在用算力中心机架总规模超810万标准机架，同比增长25，算力总规模达230EFLOPS，位居全球第二。近些年，我国数据中心的快速供给也致使行业经历了短期的供给过剩。当前，在生成式AI浪潮下，智算需求的爆发或推动我国IDC行业景气度再次回升。 2023年：新基建强供给互联网监管弱需求，我国IDC短期供需失衡。一方面，2020年受新基建政策推动，IDC供给迎来短期投资热潮，市场供给激增的同时质量参差不齐；另一方面，2021年开启互联网反垄断严监管，公有云客户需求逐渐饱和以及互联网行业新需求尚未出现，IDC需求放缓。在行业供需短期失衡情况下，数据中心资源利用率以及机柜服务费双双出 现下降的情况，供给过剩导致的价格战进一步加剧了市场的供需变化。从一线城市的机柜服务费单价来看，自2020年起，上架率及服务费单价均呈现出逐步下滑的趋势。 23年后：新增供给减缓智算推动AIDC需求，我国IDC行业景气度有望再次提升。从供给看，根据中国信通院云计算与大数据研究所等数据，2022年我国IDC机柜数、投资金额同比增速分别为25、3736，增速同比下滑468pct、5710pct，新增供给放缓。从需求看，参考海外数据中心2023年受益于智算中心需求提升，带来的IDC空置率下降和租赁价格走高。当前我国以DeepSeek为代表的国产大模型或加速AI平权，推动AI大模型普及与AI应用行业渗透度的提升，重构产业创新范式带来算力需求的增长，智算中心作为承载算力服务的新基建有望开启新一轮成长周期，推动我国IDC行业景气度的再次回暖。根据科智咨询，2023年我国智算中心市场投资规模达879亿元，同比增长102，20232028年CAGR预计为268。 行业分析：AIDC建设技术行业门槛提升，需求爆发下有望加速行业出清，关注具备资源禀赋和客户优势的龙头IDC厂商。 需求端：Deepseek推动云巨头重Capex，未来三年或增千亿AIDC市场。我们认为，DeepSeek系列模型以开源、低成本、高性价比等特征快速缩小中美大模型之间的差距，使得AI产业逻辑有望向国内迁移，或激发大型CSP到中小型企业的AI投资热情，更低成本部署复杂人工智能解决方案，助力AIDC需求的爆发。当年，国内互联网大厂或在逐步复制海外云巨头路线，未来加大AICapex投入，抢占市场先机。我们预计2025年国内云厂商（百度、阿里巴巴、腾讯、字节）四大重要云厂商资本开支合计增速为70，20262027年分别预计为35、15。在此基础上，20252027年我国互联网巨头有望新增AIDC市场分别为364、514、617亿元，三年合计将近1500亿元。 供给端：集约化、绿色化、高密化抬高行业门槛，龙头受益于行业出清。1）集约化：数据中心产业布局围绕“八大枢纽十大集群”集约化发展，整体向核心区域集中部署。同时，大模型竞争使得万卡集群成为行业标配，推动超大型数据中心快速增长，抬高数据中心行业进入门槛。2）绿色化：数据中心能耗占比高，各国政府积极推动数据中心向绿色、可持续方向发展，核心一级城市能耗管控更为严格，提高核心地区资源占位优势。3）高密化：智算中心的崛起正引领数据中心向更高密度和能效的方向转型，全球数据中心平均单机架功率已从2017年的56KW机架提升至2023年的128KW机架，超算、智算中心的单机柜功率甚至需要超过30KW。我们认为，数据中心为重资产行业，叠加集约化、绿色化、高密化趋势，行业门槛逐渐抬升，头部数据中心运营商凭借资源禀赋、客户优势和技术能力，市场份额逐渐集中。根据IDC，中国内地Top5服务商市场份额从2022年的49提升到2023年的51以上。 投资建议：我们认为，IDC行业供需格局有望改善，建议关注具备核心区域资源禀赋和绑定行业大客户的国内龙头IDC厂商及IDC关键产业链环节。字节系：世纪互联、润泽科技、高澜股份、科泰电源、浙文互联等；阿里系：数据港、万国数据、润建股份、奥飞数据、光环新网、浙大网新、杭钢股份等；腾讯系：科华数据、首都在线、英维克、数据港、万国数据、奥飞数据等；其他：浪潮信息、中科曙光、海光信息、紫光股份、锐捷网络、四川长虹、拓维信息、云赛智联、神州数码等。 风险提示：AI技术迭代不及预期、云厂Capex不及预期、数据中心投产不及预期、数据中心上架率爬坡不及预期、行业竞争加剧等。 请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。1 目录CONTENTS 01IDC向AIDC演进， 算力底座再加速 02需求端：Deepseek推动云巨头重Capex，未来三年或增千亿AIDC市场 03供给端：集约化、绿色化、高密化抬高行业门槛， 龙头受益于行业出清 04核心公司梳理 05投资建议与风险提示 请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。2 01IDC向AIDC演进，算力底座再加速 11、IDC：数字经济发动机，智算中心开启新一轮周期 12、商业模式：专业化租赁托管服务，获取长期现金流 13、供给过剩时点已过，AIDC需求井喷下的景气度回暖 请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。3 数据中心作为人工智能、云计算等新一代信息通信技术的重要载体，已经成为新型数字基础设施的算力底座，具有空前重要的战略地位，堪称“数字经济发动机”。数据中心是为租户客户的计算机系统（包括服务器、存储设备、网络设备等）提供放置、电力、冷却、安全和监控等基础设施的专用空间，依赖于一个物理房间、一座建筑物或一处设施：用于构建、运行和交付应用程序和服务，同时也用于存储和管理与这些应用程序和服务相关的数据的IT基础设施。 按应用场景分类，数据中心可分为通用型、智算型、超算型。其中，智算中心是指基于GPU、FGFA、ASIC等AI芯片的加速计算平台提供的算力，主要用于人工智能和机器学习领域，通过大规模的数据训练模型，来实现智能化应用。 受益于“新基建”、“东数西算”的发展机遇及爆发式增长的算力需求，我国数据中心市场规模稳定攀升。根据中国信通院，2023年全国在用算力中心机架总规模超810万标准机架，同比增长25，算力总规模达230EFLOPS，位居全球第二；根据科智咨询，2023年，中国整体IDC业务市场规模为50783亿元，同比增长256。2023年，宏观经济有所回暖，传统IDC市场需求下降，公有云在传统行业数字转型的驱动下缓慢增长，智算中心租赁业务开始起步，整体IDC市场增速放缓。预计未来，公有云及智算中心租赁业务将实现较快增长，传统IDC业务作为底层基础设施，将随之快速发展。 图表：数据中心分类（按场景）图表：我国算力中心机架规模及增速图表：我国数据中心市场规模及增速 基于CPU芯片的服务器提供的算力，主要用于传统的通用型数据存储、处理和管理任务，对计算性能的要求相对较为均衡，包括一定量的计算、存储和网络传输能力 由超级计算机等高性能计算集群所提供的算力，主要超算型用于尖端科学领域，如行星模拟、天体物理、基因分 900 按应用场景数据中心分类 800 700 600 500 基于GPU、FGFA、ASIC等AI芯片的加速计算平台提智算型供的算力，主要用于人工智能和机器学习领域，通过 大规模的数据训练模型，来实现智能化应用 400 300 200 100 0 2017201820192020202120222023 机架规模（万架）yoy（右） 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 20192020202120222023 IDC市场规模（亿元）yoy（右） 50 40 30 20 10 0 析等注：中国整体IDC业务市场规模统计口径包括获得中国境内经营许可的服务商的传统 IDC业务收入（含机柜、带宽、增值服务收入）以及公有云IaasPaas业务收入 请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。 资料来源：首程控股、中联基金、戴德梁行《数据中心行业投资与价值洞察》，中国信通院《中国算力中心服务商分4 我们认为，以DeepSeek为代表的国产大模型或加速AI平权，推动AI大模型普及与AI应用行业渗透度的提升，重构产业创新范式带来算力需求的增长，智算中心作为承载算力服务的新基建有望开启新一轮成长周期。根据IDC，企业对智能算力基础设施和服务能力的需求正在发生深刻变化，传统算力技术架构和云服务模式难以满足新需求，生成式人工智能将推动企业更多使用人工智能就绪数据中心托管设施和生成式人工智能服务器集群，缩短部署时间，降低资金成本。 我国智能算力规模增长迅速。根据IDC，2024年中国智能算力规模达7253EFLOPS，同比增长741，增幅是同期通用算力增幅（206）的3倍以上，2028年预计达到27819EFLOPS，20232028年我国智算规模CAGR高达462。 算力需求推动下我国智算中心产业投资迅速增加。根据科智咨询，2023年我国智算中心市场投资规模达879亿元，同比增长102，20232028年CAGR预计为268。根据《中国智算中心产业发展白皮书（2024年）》，截至2024年11月，全国已投运的智算中心项目近150个，在建及规划建设的智算中心项目近400个。 智算中心将成为数据中心核心IT电力需求增量的重要组成部分。根据SemiAnalysis统计预测，全球数据中心核心IT电力需求将从2023年的49GW增长至2026年的96GW，在这增长的47GW中兴建智算中心驱动的电力需求占到40GW，占增量的85。 图表：中国智能算力规模（基于FP16）及增速 图表：中国智算中心市场规模（亿元）及增速 图表：AIDC占全球核心IT电力需求（GW）比例提升 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 202020212022202320242025E2026E2027E2028E 智算规模（EFLOPS）yoy（右） 120 100 80 60 40 20 0 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 20202021202220232024E2025E2026E2027E2028E 市场规模（亿元）yoy（右） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 注：智算中心市场规模包含算力（AI服务器）、存储网络设备、基础设施（机房、风火水电等）、算法（软件平台、数据服务）领域的投资 注：核心IT电力需求是指给服务器供电所计算的电力消耗，不包括制冷等其他设备电力消耗 请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。 资料来源：首程控股、中联基金、戴德梁行《数据中心行业投资与价值洞察》，中国通信工业协会数据中心委员会5 智算中心产业链涵盖从AI芯片服务器等设计制造、基础设施建设，到智算服务提供，以及生成式AI大模型研发及基于大模型的行业应用。 产业链上游主要包括土建基础设施和IT基础架构的建设。其中，土建基础设施包括土建及施工承包、制冷系统、供配电系统、电信运营等，IT基础架构包括AI服务器、网络设备、存储设备、数据中心管理系统等； 产业链中游包括智算服务、IDC服务和云服务供应商，提供智算服务及运维解决方案； 产业链下游主要为互