核心观点与关键数据
- 市场动态：印尼上调特许权使用费即将落地，国际货币基金组织（IMF）未预见美国经济衰退，Mysteel印尼镍铁舱底含税指数价上涨，印尼能源与矿产资源表示矿产资源特许权使用费上调政府条例将在2025年开斋节前颁布实施，SS2505单日成交量和持仓量增加，上期所注册仓单量增加。
- 基本面分析：成本端，高镍铁主流成交价涨至1025元/镍，内蒙高铬报7800元/50基吨，304即期成本上移，盘面倒挂；供需情况，下游需求维持刚需采购节奏，2月不锈钢粗钢产量月环比增加，3月产量预计续增，社库仍在相对高位，交割库累库明显，供需偏宽松；主流交易逻辑，空头认为供应减量不及需求减量，供需宽松，显性库存仍处于相对较高水平；多头认为减产挺价，不锈钢产业链利润待改善，上游原料稳中有涨，不锈钢成本支撑点上移，印尼新政引导镍价持续走强。
- 总结：观点为供需宽松，交割库累库，投机顺势参与，产业等待高位套保；核心逻辑为印尼新政叠加减产，原料上涨推升304成本，累库或持续，现货弱需求。
- 上游行情：3月28日全国铬矿港口库存总量环比减少11.9万吨至287.9万吨，天津港铬矿库存减少10.5万吨，铬矿南非2月发运受阻，影响3月国内到港，4月钢招延迟出台，铁厂采买谨慎，市场暂持稳，预计短期铬矿价格维持稳中偏强运行趋势；本周高碳铬铁价格上涨100元/50基吨，南非铬精矿外盘价格接连攀升且供应商控价控量交易，高碳铬铁成本支撑再度增强，内蒙大型工厂由于限电以及铬矿低于安全库存等原因，生产计划预计调整，南方也因成本高企或看涨后市，捂货不出和高报价现象较为普遍，周内碳钢厂较高招标价格涨至8550元/50基吨（加工块，商业承兑到厂），逐渐向工厂报价水平靠拢，铬铁利好因素增多，但终端环节成本压力也同步增加，大型钢厂4月采购价格迟迟未出，产业链僵持博弈氛围仍存，铁价在成本带动下小幅上涨；14港口镍矿库存较上周减少13.86万湿吨，库存总量721.34万湿吨，降幅1.89%，其中自菲律宾进口量721.34万湿吨，降幅1.89%；本周钢厂及贸易商询盘较为积极，工厂报价维持高位，挺价意愿浓厚，高镍铁成交价上行，青山官方发布本月第三轮高镍铁招标价格为1020元/镍（舱底含税），较上一轮招标价格上行，周中印尼部分工厂高镍铁成交价上行至1035元/镍（舱底含税），3月即将结束，多数印尼工厂4月交期货物已售罄，部分工厂下周报价将不低于1040元/镍（舱底含税）。
- 现货行情回顾：周初商家稳价出货，随着期货走弱，成交降温，下游采购加工量级偏低；周中期货上扬，市场采购热度回温，成交回暖，低位期货接单火爆，现货商家惜售，贸易商挺价信心偏强，现货价格小幅上涨；周尾期货盘面强势带动下，304现货价格多跟涨，市场收货增加，整体成交氛围尚可，但随着价格上涨商家惜售心理主导，出卷意愿降低，整体看涨情绪较浓；201受钢厂端消息影响，市场涨价氛围浓厚，热轧货少，冷轧受部分钢厂结算价与盘价较高推动，价格上涨；430钢厂盘价上涨，现货部分稳价出货，接单一般；部分跟涨，但涨后询单寥寥。
- 产量及库存情况：2025年2月国内43家不锈钢厂粗钢产量314.53万吨，月环比减9.92%，同比增23.5%，其中200系91.88万吨，月环比增19.25%，同比增24.52%；300系165.43万吨，月环比增5.63%，同比增24.86%；400系57.22万吨，月环比增9.03%，同比增18.25%；2025年3月国内43家不锈钢厂粗钢排产预计350.26万吨，月环比增11.36%，同比增10.95%，其中200系97.63万吨，月环比增6.26%，同比增4.82%；300系190.14万吨，月环比增加14.94%，同比增13.27%；400系62.49万吨，月环比增加9.21%，同比增加14.26%；3月27日全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存109.94万吨，周环比减1.97%，其中冷轧不锈钢库存总量70.1万吨，周环比减2.26%，热轧不锈钢库存总量39.84万吨，周环比下降1.46%；3月28日上期所交割库存199246吨，较上周增加435吨，交割库存持续高位。
- 基差变化：本周盘面重心持续上移，基差小幅收敛，现货维持按需出货节奏，交割库仓单量增至20万吨后小幅减少，关注仓单资源流向，印尼政策端扰动或仍会出现，但镍过剩的基本面事实仍无改观，不锈钢供需与成本端博弈或持续，产业可等高位套保机会。
- 技术分析：周线形态上，布林带向下张口，K线站上中轨，有进一步上探趋势，上轨压力在13900附近，技术指标偏强；日线上，布林带水平张口，盘面沿中轨运行，支撑13400附近，技术指标偏强；主力陆续移仓06合约，投机建议结合资金流向顺势参与，关注13300附近支撑。
