镍不锈钢周报：印尼RKAB审批缓慢，再度助推镍价上涨

期货研究报告|镍不锈钢周报2024-05-19 印尼RKAB审批缓慢，再度助推镍价上涨 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03037416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 镍品种： 5月17日当周，镍价乘势大幅走高，沪镍2406合约开于143920元/吨，收于153460元 /吨，较此前一周收盘上涨6.01%，周内最低价为142000元/吨，最高触及154690元/吨， 成功突破15万关口，创年内新高。本周镍价上涨主要有如下几个原因：一是因为当前印尼RKAB审批依旧缓慢，4-5月份镍矿审批配额偏慢以至于并不能满足印尼一级、二级镍的产能需求；第二个方面是因为近期宏观情绪的偏强态势助推整个有色板块上涨，本周三夜间美国公布4月CPI同比上涨3.4%，数据显示，美国4月CPI环比和同比涨幅较3月数据均有所回落，市场认为当天数据保留了美联储在9月降息的可能性；第三个方面是因为周四有消息报道新喀地区事件爆发，影响了当地生产企业的正常开工，同时澳洲某矿山受成本等多方影响�现了供应问题，这是本轮镍价上涨的导火索。 本周镍价强势走高，现货市场成交氛围持续偏冷。由于镍价高企导致成本增加，下游企业的采购意愿受到了抑制，即便有采购需求，许多企业也倾向于推迟采购，希望等待价格回落到一个更合适的水平再进行买入。下游需求端不锈钢二季度需求持续走弱，而新能源方面虽然终端需求上涨但终端原料库存较高不能反馈到上游，因此对原料的需求支撑有限。 目前中国电解镍产量维持高位，国内精炼镍现货供应仍较为充足，不过现货成交氛围冷清，库存仍在持续累积，短期内纯镍供应持续高位。SMM数据，5月17日当周金川镍升水下降475元/吨至1125元/吨，俄镍升水持平为-350元/吨，镍豆升水持平为-3250元 /吨；LME镍0-3价差下降78.59美元/吨至-250.25美元/吨。本周沪镍库存增加821吨至 24490吨，LME镍库存增加1518吨至81804吨，上海保税区镍库存减少300吨至4160 吨，中国（含保税区）精炼镍库存增加677吨至40045吨，全球精炼镍显性库存增加2195 吨至121849吨，全球精炼镍显性库存小幅增加。 ■镍观点： 中国精炼镍产量持续增长，镍供应维持高位，消费端未见明显改善，过剩格局持续。精炼镍国内库存、LME库存仍在持续累积过程当中，目前国内精炼镍库存已累积至近两年的高位。近期矿端供应扰动因素加强，尤其是印尼矿端RKAB审批依然偏慢，叠加新喀里多尼亚以及澳洲镍矿供应也因各种因素�现了问题，镍价乘势走高。同时当前成本端硫酸镍价格维持高企，预计短期镍价或震荡偏强运行。不过市场对外采原料生产的高成本镍接受度有限，成本端承压，叠加当前镍产业利润已得到较好的修复，长期看，原料端价格或承压偏弱运行，镍中线仍可维持逢高卖�套保思路。 镍策略： 中性。 ■风险： 精炼镍项目进展不及预期、印尼政策变动、新喀供应扰动。 304不锈钢品种： 5月17日当周不锈钢期货价格先抑后扬，不锈钢主力合约2409开于14240元/吨，收于 14370元/吨，较此前一周收盘上涨0.56%。 周内，不锈钢现货价格总体呈现稳中偏强的走势，周一-周三不锈钢价格小幅下挫，周四 -周五受镍价大幅上涨带动有所回升，基差整体小幅下调。据SMM消息，不锈钢供强需弱失衡情况并未改善，库存数据显示本周累库0.05%，冷轧消化整体优于热轧，但后续钢厂供货预计仍将趋于宽松，下游消化能力较弱。当前不锈钢期货处于原料成本以及宏观条件多重利好环境，但现货成交欠佳对盘面运行有所抑制，短期内预计受情绪影响偏强运行，不过上行空间或有限。 5月17日当周无锡市场304不锈钢冷轧基差下降200元/吨至-145元/吨，佛山市场304不锈钢冷轧基差下降200元/吨至-195元/吨。Mysteel数据，5月17日当周无锡和佛山300系不锈钢社会库存减少1.94万吨至64.4万吨，对应幅度为-2.92%，其中热轧库存减 少0.33万吨至20.46万吨，冷轧库存减少1.61万吨至43.94万吨，300系不锈钢社会库存小幅下降。SMM数据，5月17日当周高镍生铁�厂含税均价较春节前最后一周上涨8元/镍点至973元/镍点，内蒙古高碳铬铁价格较此前一周上涨50元/50基吨至8800元 /50基吨。 ■不锈钢观点： 304不锈钢当前库存压力偏大，当前供应高位，需求偏弱。4月，国内不锈钢产量回升至高位，而终端消费依旧表现弱势，需求滞后导致去库延缓，周内库存小幅下降。当前不锈钢厂、镍铁厂利润得到一定修复，不过成本倒挂现象并未完全消除，成本端对不锈钢价格仍有一定的支撑力度。当前宏观预期向好，短期来看不锈钢价格或震荡偏强，但是后期镍铁与不锈钢产能皆有一定的过剩，一旦利润状况得到改善，产能得以释放，长期来看不锈钢价格或在成本线附近震荡运行。 ■不锈钢策略： 中性。 ■风险： 印尼政策变化。 目录 镍品种：1 304不锈钢品种：2 镍不锈钢周度数据5 精炼镍现货与库存：6 镍矿与镍铁：7 铬矿与铬铁：8 不锈钢价格与利润：9 不锈钢社会库存：11 图表 表1:镍不锈钢周度数据5 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨6 图2:精炼镍现货升贴水丨单位：元/吨6 图3:镍进口溢价丨单位：美元/吨6 图4:俄镍进口盈亏丨单位：元/吨6 图5:镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位：元/吨6 图6:沪镍仓单丨单位：吨6 图7:全球精炼镍显性库存丨单位：美元/吨、吨7 图8:LME镍板镍豆库存丨单位：吨7 图9:中国精炼镍现货库存丨单位：万吨7 图10:中国沪镍与保税区库存丨单位：元/吨、吨7 图11:中国红土镍矿港口报价丨单位：美元/湿吨7 图12:中国主流高镍铁价格丨单位：元/镍点7 图13:电解镍对高镍铁折算纯镍溢价丨单位：元/吨8 图14:中国高镍铁RKEF利润率丨单位：%8 图15:中国镍矿港口库存季节图丨单位：万吨8 图16:中国镍铁现货库存丨单位：金属吨8 图17:中国主流进口铬矿价格丨单位：元/干吨度8 图18:主产区高碳铬铁价格丨单位：元/50基吨8 图19:中国铬矿港口库存丨单位：万吨9 图20:中国铬矿港口库存季节图丨单位：万吨9 图21:304/NO.1热轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨9 图22:304/2B冷轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨9 图23:304不锈钢冷热轧价差丨单位：元/吨9 图24:废不锈钢价格丨单位：元/吨9 图25:304不锈钢冷轧期现价差丨单位：元/吨10 图26:不锈钢库存与价格丨单位：元/吨、吨10 图27:304不锈钢主流生产利润丨单位：%10 图28:镍与不锈钢期货比值丨单位：元/吨10 图29:不锈钢期货仓单丨单位：吨10 图30:不锈钢期货仓单与价格丨单位：吨、元/吨10 图31:中国300系不锈钢新口径社会库存丨单位：吨11 图32:中国不锈钢新口径各系列库存丨单位：吨11 图33:中国300系不锈钢冷热轧库存丨单位：吨11 图34:中国300系不锈钢分地区库存丨单位：吨11 镍不锈钢周度数据 表1:镍不锈钢周度数据 周度数据 日期 2024/5/17 周变动 单位 SMM镍10:30现货报价 俄镍 150300 8075 元/吨 SMM镍10:30现货报价 金川镍 151775 7600 元/吨 沪镍合约价差 主力-近月 0 -570 元/吨 SMM镍现货升贴水 金川镍升贴水 1125 -475 元/吨 SMM镍现货升贴水 俄镍升贴水 -350 0 元/吨 SMM镍现货升贴水 镍豆升贴水 -3250 0 元/吨 LME镍现货升贴水 前一日LME现货对3月 -250.25 -78.59 美元/吨 精炼镍库存 沪镍仓单 20792 967 吨 精炼镍库存 沪镍库存 24490 821 吨 精炼镍库存 保税区库存 4160 -500 吨 精炼镍库存 LME镍库存 81804 1518 吨 镍铁价格 高镍铁�厂含税价格 973 8 元/镍点 304不锈钢主流价格（上午） 佛山热轧NO.1 13400 -50 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡热轧NO.1 13450 -100 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 佛山冷轧2B 13900 -50 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡冷轧2B 13950 -50 元/吨 不锈钢基差 无锡冷轧毛边-SS主力换算毛 边 -145 -200 元/吨 不锈钢基差 佛山冷轧毛边-SS主力换算毛 边 -195 -200 元/吨 不锈钢期货仓单 不锈钢期货仓单 170386 -4144 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系库存（周） 644000 -19394 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系热轧库存（周） 204640 -3281 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系冷轧库存（周） 439360 -16113 吨 数据来源：SHFELMESMMMysteeliFinD华泰期货研究院 精炼镍现货与库存： 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨图2:精炼镍现货升贴水丨单位：元/吨 LME现货升贴水(左轴)LME镍价(右轴) 金川升贴水俄镍升贴水镍豆升贴水 800 600 400 200 0 -200 -400 2009/07/162015/07/162021/07/16 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 2017/07/162019/07/162021/07/162023/07/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:镍进口溢价丨单位：美元/吨图4:俄镍进口盈亏丨单位：元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 镍上海CIF提单溢价镍上海保税区仓单溢价 精炼镍进口盈亏 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 -100000 -120000 2016/05/232018/05/232020/05/232022/05/23 2017/07/162019/07/162021/07/162023/07/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5:镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位：元/吨图6:沪镍仓单丨单位：吨 镍豆自溶经济性(左轴)电池级硫酸镍价格(右轴) 沪镍仓单 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 2019-062020-122022-062023-12 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2015/04/172018/04/172021/04/172024/04/1 数据来源：华泰期货研究院数据来源：WindSHFE华泰期货研究院 图7:全球精炼镍显性库存丨单位：美元/吨、吨图8:LME镍板镍豆