FY24核心盈利增长，在手订单保持充裕

中集安瑞科FY24股东净利润同比下跌1.7%至11.0亿元，主要受清洁能源板块收入增速放缓（同比仅上升15.3%至171.8亿元）、毛利率下降（由12.8%至12.6%）以及化工环境板块毛利率大幅下滑（由21.0%至16.4%）影响。剔除股权激励费用及可换股债券推算利息支出后，核心净利润同比增长4.3%至13.4亿元，公司维持每股分红0.30港元，分红比率由49.8%上升至51.0%。

FY24新签订单金额同比上升3.2%至274.9亿元，但增速放缓（FY23为31.5%）。按板块划分，清洁能源板块新签订单同比增长17.3%至217.9亿元（FY23同比上升64.9%），化工环境板块同比下跌9.4%至29.9亿元（FY23同比下跌27.3%），液态食品板块同比下跌43.3%至27.0亿元（FY23同比上升6.7%）。下半年新签订单表现逊色，同比下跌20.6%至110.9亿元，占全年比重40.3%，低于上半年的52.4%。

尽管新签订单增速放缓，但截至2024年12月31日，在手订单金额同比增长23.8%至283.0亿元，足以支持业务持续发展，其中清洁能源、化工环境、液态食品板块分别占有232.1亿、9.4亿、41.5亿元。

基于FY24业绩表现，研究机构下调FY25-26股东净利润预测7.2%及10.2%，目标价由7.55港元下调至7.00港元，评级由“增持”下调至“中性”。主要风险提示包括生产或项目开发延误、钢材及能源价格大幅波动、汇兑损失。