组件销量稳步增长，在手订单保持充裕

2025年第一季度业绩表现：公司实现业绩2.1亿美元，同比减少11%。2024年全年业绩显著增长，营业收入42.1亿美元（同比+27%），归母净利润12.9亿美元（同比+56%），综合毛利率44.2%（同比+5.0pct），净利率30.7%（同比+5.7pct）。

组件销量与盈利：2024年组件销量14.1GW（同比+24%），单位售价29.7美分/W（同比+0.9美分/W），单位净利9.1美分/W（同比+1.9美分/W）。2025年第一季度组件销量2.9GW（同比+8%），单位售价29.0美分/W（同比-0.4美分/W），单位净利7.2美分/W（同比-1.6美分/W）。

订单与产能：在手订单66.1GW（交付期至2030年），潜在订单81.0GW（其中23.7GW进入谈判后期）。2024年末全球产能21.2GW（同比+28%），2025年计划新增3.5GW美国路易斯安那州工厂，全球产能提升至25GW。

政策与风险：美国关税政策及IRA补贴政策存在不确定性，但长期需求强劲，AI算力与再工业化将推动电力需求。风险包括市场竞争、政策不及预期、装机不及预期及研发降本不及预期。

投资建议：下调2025-2026年盈利预测至15.8/19.5亿美元（原22.8/31.9亿美元），新增2027年预测24.9亿美元，EPS为14.7/18.2/23.2美元，对应PE为13.1/10.6/8.3倍，维持“优于大市”评级。