美的集团：2024Q4业绩双位数增长，海外加速，高分红超预期

美的集团：2024Q4业绩双位数增长，海外加速，高分红超预期

核心观点
美的集团2024年业绩表现强劲，实现总营收4090.84亿元（同比+9.47%），归母净利润385.37亿元（同比+14.29%）。Q4单季度营收887.34亿元（同比+9.10%），归母净利润68.38亿元（同比+13.92%），显示公司持续增长动能。

业务表现

1. 收入端

   • 智能家居业务收入2695.32亿元（同比+9.41%），COLMO与东芝高端品牌零售额同比+45%，高端市场份额提升。
   • 新能源及工业技术收入336.10亿元（同比+20.58%），空调压缩机全球市占率居首，汽零业务供货量300万台。
   • 智能建筑科技收入284.70亿元（同比+9.86%），国内中央空调市占率第一，泰国基地及瑞士Arbonia收购提升全球竞争力。
   • 机器人与自动化收入287.01亿元（同比-7.58%），受海外需求波动影响，但库卡工业机器人国内销量稳步提升。
   • 线上/线下营收分别为856.22/3215.27亿元，同比增长10.72%/9.10%。
   • 国内/海外收入分别为2381.15/1690.34亿元，同比增长7.68%/12.01%，海外OBM业务快速增长，东南亚、中东非市场领先。

2. 盈利端

   • Q4毛利率25.20%（同比-3.62pct），全年制造业毛利率28.24%（调整口径同比+0.75pct），或因产品结构升级与降本。
   • Q4净利率7.49%（同比+0.75pct），费用端优化，销售/管理/研发/财务费用率分别为8.55%/4.67%/5.44%/-0.39%。
   • 管理费用率下降，运营效率提升。

高分成与股权激励

• 拟每10股派现35元（含税），分红总额267.12亿元，分红比例69.3%。
• 发布2025年A股持股计划，覆盖601名核心员工，总金额13.31亿元，受让价格76.67元/股，业绩考核目标ROE不低于18%（2025-2027年）。
• 拟实施A股回购计划，不超过100元/股回购50~100亿元，提升每股收益。

科技与全球化布局

• 新增授权专利超1.1万件，参与制订技术标准230项，AI大模型“美言”赋能全屋智能交互。
• H股上市构建“A+H”双融资平台，海外市场线上/线下销售网络完善，约5000个售后服务网点。

投资建议与预测

• 预计2025-2027年归母净利润分别为429.01/469.60/504.53亿元，EPS分别为5.60/6.13/6.59元，对应PE为13.73/12.54/11.67倍。
• 维持“买入”评级，看好国内“以旧换新”政策、海外需求回暖及原材料价格趋稳带来的盈利弹性。
• 公司C端高端化与B端全球化双轮驱动，新能源、楼宇科技等业务逐步进入收获期。

风险提示
宏观经济波动、原材料价格波动、全球资产配置与海外市场拓展、汇率波动、贸易摩擦风险等。