美的集团：2024Q3业绩双位数提升，海外电商同比高增

2024年10月31日 公司点评 公买入/维持 司 研美的集团(000333) 究目标价: 昨收盘:72.75 美的集团：2024Q3业绩双位数提升，海外电商同比高增 走势比较 60% 太44% 平28% 洋12% 23/10/31 24/1/12 24/3/25 24/6/6 24/8/18 24/10/30 证(4%) 券(20%) 股美的集团沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)76.49/68.82 公总市值/流通(亿元)5,564.89/5,006.84 事件：2024年10月30日，美的集团发布2024年三季报。2024年 前三季度公司实现收入3203.50亿元（+9.57%），归母净利润316.99亿元 （+14.37%），扣非归母净利润303.77亿元（+13.17%）。单季度看，2024Q3公司收入1022.28亿元（+8.08%），归母净利润108.95亿元（+14.86%）， 扣非归母净利润101.96亿元（+10.96%）。 海外加码OBM建设，2024Q3海外电商销售高增。2024Q1-Q3公司智能家居/新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化业务收入分别为2154/254/224/208亿元，分别同比+10/+19/+6/-9%。其中，海外自主品牌快速成长，2024Q1-Q3海外OBM收入同比增长超过25%，Q3单季度海外电商销售同比+50%，亚马逊会员日大促GMV增长超过35%。新能源及工业技术收获较快增速，GMCC美芝空调压缩机累计产销量10亿台，科陆在海外储能市场由设备供应商转型为系统集成商。机器人与自动化业务收入虽短期承压，但产品力持续提升，库卡在2024工博会发布12款硬件产品，领先行业的强劲产品力为长期发展奠定坚实基础。 司 12个月内最高/最低 价(元) 证 券相关研究报告 83.67/48.75 2024Q3净利率微增，费用端有所优化。1）毛利率：2024Q3毛利率 26.04%（-1.08pct），或系原材料、海运价高位等因素影响。2）净利率： 2024Q3净利率10.83%（+0.46pct），同比稳健提升，系费用率水平优化。 研<<美的集团：2024Q2龙头业绩快速提究升，海外表现强劲>>--2024-08-21报<<美的集团：2023Q4业绩实现较快增告速，H2新能源及工业技术高速发 展>>--2024-04-01 <<美的集团系列深度(一):从制造到智造，复盘家电巨头蝶变之路>>--2024-03-10 证券分析师：孟昕 E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524020001 研究助理：赵梦菲 E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030006 研究助理：金桐羽 E-MAIL：jinty@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030010 3）费用端：2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为9.50/3.59/3.66/- 2.32%，分别同比+0.82/-0.29/+0.06/-2.00pct，管理费用率下降或受益于经营效率提升，财务费用率下降或系利息费用减少所致。 投资建议：行业端，国内以旧换新政策驱动大家电增长，海外终端需求恢复有望使家电板块出口受益。公司端，ToC+ToB双轮驱动，全球化布局加速突破，赴港上市或提升公司全球资本市场知名度，完善海外员工激励机制，赋能出海业务效率进一步提升，公司收入业绩有望持续增长。我们预计，2024-2026年公司归母净利润分别为386.73/432.93/474.75亿元，对应EPS分别为5.06/5.66/6.21元，当前股价对应PE为14.12/12.62/11.50倍。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、海外业务拓展风险、新业务拓展不及预期等。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）373,710 409,924 445,045 479,639 营业收入增长率(%)8.10% 9.69% 8.57% 7.77% 归母净利（百万元）33,720 38,673 43,293 47,475 净利润增长率(%)14.10% 14.69% 11.95% 9.66% 摊薄每股收益（元）4.93 5.06 5.66 6.21 市盈率（PE）11.08 14.12 12.62 11.50 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 55,270 81,674 107,849 171,876 204,932 营业收入 345,709 373,710 409,924 445,045 479,639 应收和预付款项 37,363 41,723 44,190 47,969 51,681 营业成本 260,596 273,517 299,700 324,189 347,731 存货 46,045 47,339 52,955 57,285 61,445 营业税金及附加 1,566 1,817 1,926 2,128 2,274 其他流动资产 122,421 110,585 134,393 136,459 138,494 销售费用 28,716 34,881 39,313 42,561 46,215 流动资产合计 261,099 281,321 339,387 413,588 456,553 管理费用 11,583 13,477 13,064 13,965 14,959 长期股权投资 5,189 4,976 6,005 7,079 8,046 财务费用 -3,387 -3,262 -2,885 -3,406 -2,884 投资性房地产 810 1,294 1,474 1,563 1,699 资产减值损失 -533 -440 -26 -53 -52 固定资产 26,083 30,938 31,740 32,772 33,241 投资收益 208 464 893 1,320 717 在建工程 3,844 4,681 5,764 6,804 7,806 公允价值变动 -251 -226 0 0 0 无形资产开发支出 16,909 18,458 19,112 19,400 19,872 营业利润 34,763 40,317 45,999 51,862 56,198 长期待摊费用 1,580 1,736 1,736 1,736 1,736 其他非经营损益 193 -40 196 116 91 其他非流动资产 368,141 423,955 488,381 563,366 607,137 利润总额 34,956 40,277 46,195 51,978 56,289 资产总计 422,555 486,038 554,213 632,720 679,538 所得税 5,146 6,532 7,146 8,235 8,813 短期借款 5,169 8,819 17,819 11,699 7,578 净利润 29,810 33,745 39,049 43,743 47,476 应付和预收款项 89,806 94,238 103,282 111,728 119,843 少数股东损益 257 25 376 451 1 长期借款 50,686 46,139 12,839 40,839 31,839 归母股东净利润 29,554 33,720 38,673 43,293 47,475 其他负债 124,970 162,543 178,923 183,362 187,709 负债合计 270,631 311,739 312,863 347,627 346,968 预测指标 股本 6,997 7,026 7,649 7,649 7,649 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 19,693 21,243 49,534 49,534 49,534 毛利率 24.24% 26.49% 26.60% 26.89% 27.25% 留存收益 131,054 147,630 186,063 229,356 276,831 销售净利率 8.59% 9.06% 9.47% 9.77% 9.93% 归母公司股东权益 142,935 162,879 229,553 272,846 320,321 销售收入增长率 0.68% 8.10% 9.69% 8.57% 7.77% 少数股东权益 8,989 11,421 11,797 12,247 12,249 EBIT增长率 18.33% 17.20% 17.07% 12.15% 9.95% 股东权益合计 151,924 174,300 241,350 285,093 332,569 净利润增长率 3.43% 14.10% 14.69% 11.95% 9.66% 负债和股东权益 422,555 486,038 554,213 632,720 679,538 ROE 20.68% 20.70% 16.85% 15.87% 14.82% ROA 6.99% 6.94% 6.98% 6.84% 6.99% 现金流量表（百万） ROIC 12.25% 12.45% 11.57% 10.70% 10.82% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 4.34 4.93 5.06 5.66 6.21 经营性现金流 34,658 57,903 31,468 51,936 56,632 PE(X) 11.94 11.08 14.12 12.62 11.50 投资性现金流 -13,510 -31,220 -31,622 -7,619 -8,042 PB(X) 2.54 2.36 2.38 2.00 1.70 融资性现金流 -10,855 -17,910 26,570 19,710 -15,534 PS(X) 1.05 1.03 1.34 1.23 1.14 现金增加额 10,582 8,755 26,176 64,026 33,057 EV/EBITDA(X) 9.85 8.50 10.71 8.85 7.29 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证