2024年报点评：成本持续优化，集团资产注入加速

核心观点与关键数据

• 公司公告2024年年报：实现营业收入1129.94亿元，同比下降3.57%；归母净利润57.03亿元，同比增长26.11%；扣非归母净利润53.52亿元，同比增长40.74%；加权平均ROE同比提高2.32pct，至11.66%。
• 装机与发电情况：控股装机容量59818.62MW，燃煤发电约占78.15%，燃气发电、水力发电等约占21.85%。2024年投产1508.84MW，增量均为燃气机组。完成上网电量2084.53亿千瓦时，同比下降约0.52%。燃煤发电占比87%，气电占比9%，水电占比4%。发电机组平均利用小时为3746小时，同比下降210小时。
• 电价与成本：平均上网电价为511.74元/兆瓦时，火电机组主要集中在山东、湖北、安徽等地区，区域电力供需相对较好。供电煤耗为287.53克/千瓦时，同比下降1.81克/千瓦时，入炉标煤单价为965.16元/吨，燃料成本同比下降6.5%。
• 现金流与分红：经营活动现金流净额163.36亿元，同比增长23.28%。资本开支91.39亿元，预计2025年提升至120亿元。现金分红总额21.5亿元，分红比例45.72%。
• 集团资产注入：发行股份及支付现金购买华电集团电力资产已通过上交所重组委审核，标的资产合计在运装机规模约1584万千瓦，均为优质火电资产，带来装机规模增长26%。

研究结论

• 盈利预测与投资评级：考虑电价与煤价变动，下调2025-2026年归母净利润至64.5/68.1亿元，预计2027年归母净利润77.4亿元，对应PE为9/8/7倍（2025/3/28），维持“买入”评级。
• 风险提示：电力价格波动，煤炭价格波动，装机进度不及预期。