2024年半年报点评：24H1盈利同比增长，资产注入值得期待

晋控煤业（601001.SH）2024年半年报点评 24H1盈利同比增长，资产注入值得期待2024年08月28日 事件：2024年8月27日，公司发布2024年半年报。2024年上半年，公司实现营业收入73.79亿元，同比下降0.99%；归母净利润14.36亿元，同比增长3.67%。 参股财务公司盈利下滑影响业绩，税费增加致24Q2盈利同、环比均降。24H1公司参股20%的财务公司盈利同比转亏，公司权益净利润同比减少0.91亿元。2024年二季度，公司实现营业收入37.21亿元，同比下降0.45%，环比增长1.72%；归母净利润6.56亿元，同比下降2.75%，环比下降15.91%。24Q2公司税金及附加同环比分别增加0.76/0.60亿元，主因二季度山西省资源税税率提升；四费同比减少0.30亿元，环比增加0.18亿元，同比降幅较大主因忻州窑矿停产、管理费用同比下降。 24H1煤炭产销平稳，售价微降，色连矿拖累业绩，参股矿井盈利大增。24H1公司完成原煤产量1692.75万吨，同比下降0.47%；商品煤销量1445.18万吨，同比下降0.22%；吨煤售价495.23元/吨，同比下降1.83%。其中，塔山矿实现产销量1315.30/1085.69万吨，同比+0.15%/+0.11%，吨煤净利165.81元/吨，同比下降0.79%；色连矿实现产销量377.45/359.50万吨，同比-2.57%/+0.83%，吨煤净利23.27元/吨，同比下降62.65%；参股同忻矿权益净利润2.66亿元，同比增长35.79%。 24Q2色连产销环比恢复，售价降幅较小。24Q2公司实现原煤产量847.84万吨，同比下降0.04%，环比增长0.35%；销售商品煤749.85万吨，同比增长0.15%，环比增长7.84%；吨煤售价为481.70元/吨，同比下降1.38%，环比下降5.52%。其中，塔山矿产量638.54万吨，同环比-2.53%/-5.65%，销量554.64万吨，同环比-4.37%/+4.44%；色连矿产量209.30万吨，同环比 +8.42%/+24.47%，销量195.22万吨，同环比+15.81%/+18.83%。 控股股东晋能控股煤业集团整体资源储备实力雄厚，有资产注入可能。2022年4月29日公司发布《关于避免同业竞争的解决方案及签署相关协议的公告》，提出晋能控股集团未来会逐步将符合条件的煤炭资产置入晋控煤业。晋能控股集团汇集了山西原三大煤炭企业的优质煤炭资源，目前涉及煤炭总产能约4.38亿吨/年，2023年煤炭产量3.47亿吨，晋控煤业煤炭产能仅5050万吨/年（含同忻矿），未来资产注入空间有望较为广阔。 公司净现金充沛，占市值比达56%。截至24H1末，公司货币资金157.63亿元，净现金132.17亿元，净现金/市值比56.41%（2024年8月27日市值）。24H1公司经营活动产生的现金流量净额25.30亿元，为归母净利润的1.76倍。 投资建议：公司煤炭产销平稳、售价波幅较小，我们预计2024-2026年公司归母净利润为29.92/32.41/33.43亿元，对应EPS分别为1.79/1.94/2.00元 /股，对应2024年8月26日收盘价的PE分别为8/7/7倍。维持“推荐”评级。 风险提示：煤价大幅下行；集团资产注入不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 15,342 15,364 16,257 16,886 增长率（%） -4.6 0.1 5.8 3.9 归属母公司股东净利润（百万元） 3,301 2,992 3,241 3,343 增长率（%） 8.3 -9.4 8.3 3.2 每股收益（元） 1.97 1.79 1.94 2.00 PE 7 8 7 7 PB 1.4 1.2 1.1 1.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年8月27日收盘价） 推荐维持评级 当前价格：14.00元 分析师周泰 执业证书：S0100521110009 邮箱：zhoutai@mszq.com 分析师李航 执业证书：S0100521110011 邮箱：lihang@mszq.com 分析师王姗姗 执业证书：S0100524070004 邮箱：wangshanshan_yj@mszq.com 研究助理卢佳琪 执业证书：S0100123070003 邮箱：lujiaqi@mszq.com 相关研究 1.晋控煤业（601001.SH）2023年年报及2 024年一季报点评：年报一季报均超预期，分红稳定提升-2024/04/26 2.晋控煤业（601001.SH）动态报告：低成本成就核心优势，高现金奠定未来成长-2023/11/05 3.晋控煤业（601001.SH）2023年三季报点评：业绩环比增长，净现金与市值比值行业领先-2023/10/29 4.晋控煤业（601001.SH）2023年半年报点评：业绩同比下滑，期待主业修复及产能外延增长-2023/08/29 5.晋控煤业（601001.SH）2022年年报及2 023年一季报点评：产销下滑拖累业绩，静待煤炭主业恢复-2023/04/30 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 15,342 15,364 16,257 16,886 成长能力（%） 营业成本 7,664 8,172 8,600 9,052 营业收入增长率-4.60 0.14 5.81 3.87 营业税金及附加 1,231 1,429 1,512 1,570 EBIT增长率-8.94 -6.07 6.75 1.62 销售费用 119 108 114 118 净利润增长率8.27 -9.35 8.31 3.15 管理费用 706 522 553 574 盈利能力（%） 研发费用 303 154 163 169 毛利率50.05 46.81 47.10 46.39 EBIT 5,308 4,986 5,323 5,409 净利润率21.52 19.48 19.93 19.80 财务费用 140 60 -10 -85 总资产收益率ROA8.76 7.59 7.64 7.36 资产减值损失 -17 -28 -29 -30 净资产收益率ROE19.54 15.88 15.52 14.58 投资收益 648 384 406 422 偿债能力 营业利润 5,816 5,281 5,710 5,886 流动比率2.01 2.43 2.74 3.04 营业外收支 52 38 52 57 速动比率1.94 2.35 2.66 2.96 利润总额 5,868 5,320 5,761 5,943 现金比率1.74 2.13 2.43 2.73 所得税 1,365 1,237 1,340 1,382 资产负债率（%）35.31 30.52 27.77 25.36 净利润 4,504 4,083 4,422 4,561 经营效率 归属于母公司净利润 3,301 2,992 3,241 3,343 应收账款周转天数19.34 10.60 10.18 10.28 EBITDA 6,542 6,222 6,573 6,673 存货周转天数15.78 15.21 14.92 14.92 总资产周转率0.38 0.40 0.40 0.38 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 15,209 17,074 20,072 23,155 每股收益1.97 1.79 1.94 2.00 应收账款及票据 458 447 473 491 每股净资产10.10 11.26 12.48 13.70 预付款项 49 52 55 58 每股经营现金流3.69 2.90 3.40 3.47 存货 343 347 366 385 每股股利0.79 0.72 0.78 0.80 其他流动资产 1,546 1,547 1,623 1,677 估值分析 流动资产合计 17,605 19,467 22,588 25,766 PE7 8 7 7 长期股权投资 6,066 6,066 6,066 6,066 PB1.4 1.2 1.1 1.0 固定资产 9,178 9,158 9,128 9,087 EV/EBITDA1.84 1.93 1.83 1.80 无形资产 3,208 3,063 2,917 2,772 股息收益率（%）5.64 5.12 5.54 5.71 非流动资产合计 20,069 19,979 19,819 19,644 资产合计 37,675 39,446 42,407 45,410 短期借款 851 451 351 251 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 4,813 4,540 4,778 5,029 净利润4,504 4,083 4,422 4,561 其他流动负债 3,098 3,016 3,115 3,204 折旧和摊销1,234 1,236 1,250 1,264 流动负债合计 8,762 8,006 8,244 8,484 营运资金变动640 -333 233 263 长期借款 2,389 1,889 1,389 889 经营活动现金流6,169 4,846 5,683 5,808 其他长期负债 2,151 2,143 2,143 2,143 资本开支-839 -1,012 -993 -988 非流动负债合计 4,540 4,032 3,532 3,032 投资0 0 0 0 负债合计 13,302 12,038 11,776 11,516 投资活动现金流-791 -679 -587 -565 股本 1,674 1,674 1,674 1,674 股权募资0 0 0 0 少数股东权益 7,476 8,566 9,747 10,965 债务募资-4,977 -950 -650 -650 股东权益合计 24,373 27,408 30,631 33,894 筹资活动现金流-8,981 -2,302 -2,098 -2,159 负债和股东权益合计 37,675 39,446 42,407 45,410 现金净流量-3,603 1,865 2,998 3,084 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报