生猪2024商品二季度报告：供应压力后移 二季度生猪面临承压下行风险

K 中辉期货研究院 投资咨询业务资格：证监许可[2015]75号 作者：郭金鑫 农产品研究院团队 贾晖Z000183郭金鑫F03124157 曹以康（实习） 让衍生品成为 新的生产力 Makederivativesthenewproductivity 成为新的生产力 2024商品二季度报告生猪 供应压力后移二季度生猪面临承压下行风险 2024年一季度生猪现货价格呈现出震荡运行的走势，全国生猪现货价格在 【13000，17000】元/吨区间波动，生猪期货价格呈现出先震荡偏弱后走强的趋势，生猪期货价格在【14000，16000】元/吨区间波动。 从供给端来看，2024一季度来看，全国能繁母猪存栏量连续8个月走低，当前最新数据为4042万头，环比下滑0.61%。仔猪价格从一月份的 22.04元/kg上涨到三月份的45.70元/kg，呈现出持续上涨的趋势。生猪标肥价差-0.16元/kg走扩到-0.49元/kg，整体呈现出走扩的趋势，生猪出栏均重从月初的122.98kg高点走低至3月初的121.73kg低点，而后出现反弹走高。生猪育肥存活率从一月初的90.53%低点走高至3月初的92.44高点，呈现出持续走高的趋势，生猪仔猪成活率从一月初的高点92.49%走低至92.33%后，3月初再次走高至92.47%，呈现出震荡运行的趋势。 从需求端来看，2024年一季度来看，生猪屠宰企业开工率在年前达到高点43.87%后迅速走低至4.71%，春节后缓慢回升至26.86%。生猪屠宰毛利润从 1月初走高至2月中旬的79.75元后，走低至3月份-54.81元的低点。生猪冻品库容率从一月初的24.7%高点走低至3月的24.23%，整体呈现出持续走低的趋势。 从养殖端来看，生猪饲料价格从一月初的3.31元/公斤走低至三月份的 3.21元/公斤，整体呈现出震荡下降的趋势。育肥猪饲料价格从1月初的3.77元/公斤走低至三月份的3.62元/公斤，整体呈现出持续下降的趋势。自繁自养生猪养殖利润从一月初的-233.21元/头走高至3月份的-104.83元/头，整体呈现出利润止跌的趋势。外购仔猪生猪养殖利润从一月初的-214.26元/头走高至3月份的89.44元/头的高点，伴随一季度仔猪价格的走高，整体呈现出利润止跌并小幅反弹盈利的趋势。 目录 第一章生猪行情回顾2 第二章生猪供给端分析3 2.1能繁母猪保有量减少，但下降趋势放缓3 2.2二季度仔猪补栏或有增加3 2.3标肥价差走扩，出栏均重或有所增加4 第三章生猪需求端分析5 3.1屠宰量相对较低，增幅或较为有限5 3.2冻品库容率仍在高位，去库存进程较为缓慢5 第四章生猪养殖端分析6 4.1生猪养殖成本相对走低6 4.2养殖利润亏损止跌，或有小幅反弹6 第五章总结及分析7 第一章生猪行情回顾 2024年一季度生猪现货价格呈现出震荡运行的走势，全国生猪现货价格在 【13000，17000】元/吨区间波动，生猪期货价格呈现出先震荡偏弱后走强的趋势，生猪期货价格在【14000，16000】元/吨区间波动。1月份生猪现货价格先从月初 的14150元/吨走低至13540元/吨后迅速走强至16480元/吨，达到一季度生猪现货价格的最高点。1月前期需求旺季不旺，养殖端对未来预期并不乐观，养殖户抛售肥猪意愿有所增强，出栏节奏相对较快，生猪现货价格较为走弱，而后一月中下旬受到疫病和寒潮天气的影响，叠加月内需求的回暖，助推了生猪现货行情的走强，但期货市场信心相对略显不足，行情以震荡运行为主。2月份上旬生猪现货价格从高点16480元/吨迅速回落走低，并在下旬后生猪现货价格逐步有所反弹。2月上旬生猪市场备货需求逐步趋于饱和，叠加春节期间停工停产，屠宰企业停工，需求量走低，生猪现货价格迅速走低，春节后进入二月下旬，肥猪供应收紧，标肥价差走扩，市场压栏情绪有所走强，生猪现货价格小幅反弹，但期货市场对节后需求恢复预期信心不足，盘面仍以震荡运行为主。3月份生猪现货价格14000元/吨左右不断走强至高点15290元/吨。农业农村部下调能繁母猪 保有量稳定在3900万头，中长期来看利好猪价，叠加标肥价差持续走扩，推动了生猪市场二次育肥积极入场并增强了养殖户压栏情绪，生猪供应压力相对后移，助推了猪价的上涨，期货市场上在市场信心的恢复和看涨预期的增强，3月份LH2405合约震荡上行，并突破15500关口。 图：生猪现货价格走势图：生猪期货价格走势 数据来源：同花顺iFind中辉期货研究院 第二章生猪供给端分析 2.1能繁母猪保有量减少，但下降趋势放缓 2024一季度来看，全国能繁母猪存栏量连续8个月走低，当前最新数据为 4042万头，环比下滑0.61%，当前能繁母猪存栏量仍在正常保有区间的上沿，市场供应相对较为充裕，结合三月份生猪现货价格和期货价格的上涨，市场信心有所恢复，预计去产能幅度可能相对有所放缓，二季度能繁母猪在3950左右收窄。弱后续能繁母猪存栏量下降逐步趋近于0，则意味着能繁见底，将成为进一步推 动市场上涨的主要原因。2024年3月1日，农业农村部印发《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》，将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头，将能繁母猪存栏量正常波动下限从正常保有量的95%调整至92%。 图：2023年全国能繁母猪存栏量图：2023年全国能繁母猪存栏同比 数据来源：同花顺iFind中辉期货研究院 2.2二季度仔猪补栏或有增加 图：2023年全国能繁母猪存栏量 数据来源：同花顺iFind中辉期货研究院 2024年一季度来看，仔猪价格从一月份的22.04元/kg上涨到三月份的45.70元/kg，呈现出持续上涨的趋势。当前仔猪价格的上涨源于前期能繁母猪存栏量的减少， 同时春节后气温的回升，仔猪成活率相对有所提高叠加10月份对应传统生猪消费旺季，预计二季度仔猪补栏量或仍有所增加。 2.3标肥价差走扩，出栏均重或有所增加 2024年一季度来看，生猪标肥价差-0.16元/kg走扩到-0.49元/kg，整体呈现出 走扩的趋势，生猪出栏均重从月初的122.98kg高点走低至3月初的121.73kg低点，而后出现反弹走高。结合气温的逐步回暖，市场对肥猪的需求相对有所下降，预计二 季度生猪标肥价差将会有所收窄，近期市场上生猪二次育肥的积极性较为高涨叠加养殖户压栏惜售情绪的走强，预计生猪二季度出栏均重仍有持续走高的趋势。 图：生猪标肥价差走势图：生猪出栏均重走势 数据来源：同花顺iFind中辉期货研究院 2.4商品猪生产效率或有所提高 2024年一季度来看，生猪育肥存活率从一月初的90.53%低点走高至3月初的 92.44高点，呈现出持续走高的趋势，生猪仔猪成活率从一月初的高点92.49%走低至92.33%后，3月初再次走高至92.47%，呈现出震荡运行的趋势。随着二次育肥积极 性的高涨和仔猪价格的走强，预计养殖端对二育和仔猪的重视程度也将有所提高，从而在生产上也有利于商品猪生产效率的提高。 图：生猪育肥成活率走势图：生猪仔猪成活率走势 数据来源：钢联数据中辉期货研究院 第三章生猪需求端分析 3.1屠宰量相对较低，增幅或较为有限 2024年一季度来看，生猪屠宰企业开工率在年前达到高点43.87%后迅速走低至 4.71%，春节后缓慢回升至26.86%。生猪屠宰毛利润从1月初走高至2月中旬的 79.75元后，走低至3月份-54.81元的低点。预计二季度伴随需求量的缓慢回升，屠宰企业开工率和毛利润将有所增加，但增加幅度或相对有限。 图：屠宰企业开工率走势图：生猪屠宰毛利润走势 数据来源：同花顺iFind钢联中辉期货研究院 3.2冻品库容率仍在高位，去库存进程较为缓慢 2024年一季度来看，生猪冻品库容率从一月初的24.7%高点走低至3月的 24.23%，整体呈现出持续走低的趋势。预计二季度仍维持走低的趋势，但去库存的进程相对缓慢。 图：冻品库容率走势 数据来源：同花顺iFind中辉期货研究院 第四章生猪养殖端分析 4.1生猪养殖成本相对走低 2024年一季度来看，生猪饲料价格从一月初的3.31元/公斤走低至三月份的 3.21元/公斤，整体呈现出震荡下降的趋势。育肥猪饲料价格从1月初的3.77元/公斤走低至三月份的3.62元/公斤，整体呈现出持续下降的趋势。预2024年一季度玉 米和豆粕的现货价格走势整体呈现出下跌的趋势，预计二季度玉米和豆粕仍供给相对强于需求，保持在低位震荡的走势，二季度饲料价格的降低也将进一步降低生猪的养殖成本。 图：生猪饲料价格走势图：育肥猪饲料价格走势 数据来源：同花顺iFind钢联中辉期货研究院 4.2养殖利润亏损止跌，或有小幅反弹 2024年一季度来看，自繁自养生猪养殖利润从一月初的-233.21元/头走高至3月份的-104.83元/头，整体呈现出利润止跌的趋势。外购仔猪生猪养殖利润从一月初的-214.26元/头走高至3月份的89.44元/头的高点，伴随一季度仔猪价格的走高， 整体呈现出利润止跌并小幅反弹盈利的趋势。预计二季度，伴随生猪养殖成本的走低，将有利于养殖利润的回暖，生猪养殖利润或有小幅反弹。 图：生猪饲料价格走势图：育肥猪饲料价格走势 数据来源：同花顺iFind钢联中辉期货研究 第五章总结及分析 近几年生猪的产业结构变化和竞争格局发生了从传统的散户化养殖向规模化专业化头部企业化的快速转变阶段。伴随着猪瘟疫情的扰动和国家政策的扶持，相较于头部生猪养殖企业的资金优势、抗风险能力和专业化的管理水平，生猪养殖散户逐渐处于养殖中的下风，生猪养殖产业中的散户在生猪熊市周期下逐步被淘汰，而规模化专业化的头部企业生猪集团占比有所增长。头部企业生猪养殖集团具备更强的资金实力和抗亏损能力也使得生集团养殖企业能够在亏损时仍进行扩张，从而进一步增加了生猪市场的供给量。 近期生猪上市公司正邦、傲农、天邦接连出现财务危机并申请重整或者预重整，部分养猪集团场资金链已经断裂，若生猪现货价格仍维持在低位震荡且位于养殖成本下方，更多的规模化养殖集团或将出现现金流不足而引发的重整问题，在一定程度上有利于生猪的去产能化，叠加农村农业部下调的能繁母猪保有量，预计生猪供应压力的缓解仍需要一定的时间，在当前生猪需求较弱的阶段，市场大概率不会保持较快的节奏，预计仍是以稳扎稳打为主。从市场供需结构来分析，近期养殖端压栏惜售情绪高涨，二次育肥积极进场叠加仔猪价格的走高，市场的供给压力相对有所后移，需求端当前仍属于传统消费淡季，呈现出供需双弱的局面，二季度需重点关注养殖端在补栏及二次育肥方面节奏和情绪的转换。 免责声明 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独�判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的 �场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有