公司信息更新报告：买方投顾深化，自营投资收益率改善

2025-03-31 高超,卢崑开源证券极度近视

核心观点：东方证券2024年业绩符合预期，自营投资收益率改善，买方投顾转型深化，两融市占率提升。公司拥有东方资管和汇添富两大资管品牌，财富管理持续转型深化，具有差异化优势。基金产品端降费和公募降佣政策落地，关注渠道环节收费优化落地。
关键数据：
- 2024年公司营业总收入/归母净利润为191.9/33.5亿元，同比+12.3%/+21.7%。
- 单4季度净利润0.48亿元，环比-96%，年化加权平均ROE 4.14%，同比+0.69pct。
- 预计2025-2027年归母净利润50/64/76亿元，同比+51%/+27%/+18%，对应EPS为0.6/0.8/0.9元。
- 东证资管营收/净利润为14.4/3.3亿元，同比-30%/-32%，ROE8%。
- 汇添富营收/净利润为48.3/15.5亿元，同比-10%/+9%，年化ROE 15%。
- 期末公司融资融券余额274.61亿元，同比+32.22%，市占率提升至1.47%。
研究结论：
- 当前股价对应2025-2027年PB 1.04/0.98/0.91倍，维持“买入”评级。
- 东证资管收入净利润有所下降，汇添富AUM同比增长。
- 买方投顾转型深化，自营投资收益率改善，两融市占率提升。
风险提示：市场波动风险；公司财富管理、资产管理规模增长不及预期。