腾讯控股(0700.HK)收入侧增长提速，积极进行AI+应用布局

腾讯控股（00700.HK）研报总结

核心观点

• 腾讯控股收入侧增长提速，积极进行AI+应用布局。
• 广告、游戏业务表现良好，收入同比增长11%，经调整利润同比增长30%。
• AI时代研发费用积极投入，24Q4研发费用同比增长16%至314亿元。
• 看好未来腾讯AI应用方面的潜力，元宝不是唯一入口，不同产品间协同工作构建AI解决方案。

关键数据

• 24Q4营收：1724亿元，同比增长11.1%。
• 24Q4经调整经营利润：595亿元，同比增长20%。
• 24Q4Non-IFRS归母净利润：553亿元，同比增长30%。
• 24Q4Non-IFRS归母净利率：32.1%，同比提升5pct。
• 24Q4网络游戏收入：492亿元，同比增长20%。
• 24Q4递延收入：1001亿元，同比增长16%。
• 24Q4网络广告收入：350亿元，同比增长17%。
• 24Q4金融科技及企业服务业务收入：561亿元，同比增长3%。
• 24Q4AI云收入：同比增长约一倍。
• 24Q4Capex：366亿元，同比增长386%。

研究结论

• 公司业绩稳健，并蕴含较大发展潜力，看好腾讯在电商、AI等领域向上期权的兑现。
• 利润端来看，公司的高质量业务持续发展为利润的持续提升提供潜力。
• 考虑到广告、游戏25Q1表现优秀，上调盈利预测，预计25-27年公司调整后净利润为2570/2896/3250亿元。
• 估值切换到25年，并考虑到公司AI领域积极布局并赋能广告、云、游戏等业务，给予25年20-22xPE，上调目标价至610-661港币。
• 维持“优于大市”评级。

风险提示

• 政策风险；宏观经济疲软的风险；广告行业竞争激烈的风险；新游戏不能如期上线的风险等。