腾讯控股 Hy3调用量全球登顶 下半年展望积极 模型与应用持续催化 中泰传媒互联网

模型侧：

• 混元方面：7.6发布Hy3正式版，7.13登顶OpenRouter调用量周榜第一，7.14发布1bit、4bit压缩版本，多模态方面近期引进人才。
• WeLM2️⃣ 方面：7.6发布Hidden Decoding at Scale论文并开设小红书账号宣传，80B-A3B小模型配合Hidden Decoding均衡用户体验和推理成本。
• 外部模型方面：腾讯成为DeepSeek首轮整轮融资最大单一出资方，7.14据FT DeepSeek开启上市冲刺，v4性能比肩OpenAI。

应用侧：

• 原生Agent：WorkBuddy月活突破2000w+，7.14据QM登顶国内办公AI原生Agent第一，7.10据FT腾讯洽谈成为Manus最大股东，有望与混元协同并助力AI出海。
• 微信Agent：6.20微信小微灰度上线，6.27企微大圆灰度上线，小微可搜索推荐亦可调用小程序，有望对微信流量和商业化生态产生深刻影响。

展望看：

• 下半年算力方面国产卡供应预计开始充足，云业务展望积极；
• 模型方面HY预计升级，参数、性能或有提升；
• 应用方面微信Agent“小微”或正式推出，看好商业化潜力。

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风险提示：AI不及预期，竞争加剧，经济与政策的不确定性。

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