核心观点与关键数据
- 经营业绩：2024年公司实现营业收入29379.81亿元，同比下降2.48%；归母净利润1646.76亿元，同比增长2.02%。其中，上游油气板块利润贡献稳步增长，下游炼销板块整体承压。
- 油价表现：2024年布伦特平均油价为79.86美元/桶，较2023年中枢下移2.31美元/桶。分板块盈利看，油气及新能源、炼化及新材料、销售和天然气销售板块分别实现经营利润1597、214、165、540亿元，同比+107、-156、-75、+110亿元。
- 油气产量：2024年公司实现油气当量产量2.4亿吨，同比增长2.2%。国内油气当量产量2.2亿吨，同比增长2.5%，其中原油产量1.1亿吨，同比增长0.4%；可销售天然气产量1403.6亿立方米，同比增长4.6%。
- 新能源业务：2024年风光发电量47.2亿千瓦时，同比增长116.2%，新增风光发电装机规模495.4万千瓦，新签地热供暖合同面积7,512万平方米。
- 天然气销售：2024年公司销售天然气2877.5亿立方米，同比增长5.2%，销量创历史新高。天然气销售平均经营支出为1.87元/方，同比下降1.17%。
- 炼化板块：2024年公司原油加工量为1.9亿吨，同比-1.5%，成品油产量1.2亿吨，同比-2.3%。化工板块，2024年公司化工产品商品量3898.1万吨，同比增长13.6%；化工新材料产量204.5万吨，同比增长49.3%。
- 市值管理办法：公司发布市值管理办法，未来或将通过资本运营、股权激励、现金分红、股份回购等多种方式提升公司价值。2024年公司全年派息率达到52.2%，全年股息为每股0.47元，每股股息创历史新高。
研究结论
- 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为1674.22、1712.17和1762.71亿元，归母净利润增速分别为1.7%、2.3%和3.0%，EPS（摊薄）分别为0.91、0.94和0.96元/股，对应2025年3月28日的收盘价，2025-2027年PE分别为8.83、8.64和8.39倍。
- 投资评级：维持公司“买入”评级，看好公司作为国内油气龙头的稳健业绩增长趋势和公司市值管理办法落地后所体现的长期投资价值。
风险因素
- 增储上产不及预期风险；原油价格大幅波动风险；公司新建产能投产不及预期的风险；下游需求修复不及预期的风险；新能源汽车销售替代风险。
