光期农产品：2025年二季度鸡蛋策略报告

鸡蛋基本面弱势，主力合约延续下行。

1. 价格：供给持续增加，叠加春节后需求季节性回落及全年需求淡季，鸡蛋期货价格偏弱震荡。1-2月，期货价格在饲料成本支撑下于3200-3300元/500千克区间震荡；3月起，供给压力显现，价格持续走弱并屡创新低，主力2505合约延续低位震荡。
2. 供应：在产蛋鸡存栏环比增加（2月13.06亿只，环比增1.31%），待淘老鸡占比增加（9.30%）；育雏鸡补栏同比增加（2月4564万只，同比增8.69%），种蛋利用率持平（99%）；淘汰意愿增强（3月老鸡淘汰1791只，2月累计5931万只），淘汰鸡价格走弱（海兰褐淘汰鸡价5.01元/斤，较年初跌0.8元/斤）。
3. 养殖成本：饲料成本增加（3月每斤鸡蛋饲料成本3元，较年初增0.21元），鸡苗价格下降（3月中国鸡苗均价4.24元/羽，较年初跌0.1元/羽）。
4. 养殖利润：蛋价走弱，养殖利润下降至盈亏平衡线附近（3月鸡蛋养殖利润-0.01元/斤，较年初降1.46元/斤；蛋鸡养殖利润19.23元/只）。
5. 贸易形势：销区鸡蛋销量2月环比增1.04%（28.9千吨），但近期需求疲软，库存天数延长。
6. 期现与持仓：期现基差、月间价差波动（5月合约期现基差-1000元/500千克，9-5合约价差2000元/500千克）；期货持仓量增加（2月持仓量6万手，2505合约3月27日持仓2.5万手），4月起主力合约限仓降至400手。

结论：供给端利空影响持续，需求淡季结束或带来支撑。6月前供给大概率延续增加趋势，4月远月合约需关注资金换月机会，终端需求变化值得关注。