液化石油气周报：化工端需求稳固，市场短期矛盾有限

投资逻辑

• 市场分析
  • 原油市场：近期原油价格震荡反弹，但上方阻力存在，上涨力度有限。短期亚洲炼厂买兴回升支撑油价，但全球库存回升、俄乌谈判及美国关税不确定性等因素限制油价方向性。中期来看，原油供应弹性大于需求端，供过于求环境下油价面临下行压力。交通部2025年货车更新计划（淘汰国四以下货车、报废年限不足一年货车纳入补贴、纳入天然气重卡补贴）将显著增加LNG重卡与新能源车重卡替代量，进一步压制柴油消费，预计中国柴油消费维持负增长，巩固原油弱需求预期。
  • LPG市场：外盘LPG价格震荡反弹，下游乙烯裂解及PDH装置需求相对坚挺，但海外货源供应充裕，趋势性上涨机会不大。中东供应近期明显回升（3月发货量预计437万吨，环比增87万吨，同比增48万吨），欧佩克4月起逐步放松减产，中东地区LPG供应与出口增加空间大。受美国制裁影响，伊朗3月发货量预计75万吨，环比降13万吨；美国2月因港口天气出口下滑，3月迅速回升（预计600万吨，环比增104万吨，同比增52万吨）。美国NGL和LPG产能延续增长，出口终端扩建缓解物流瓶颈，北美将继续作为重要边际供应来源。
  • 国内市场：基本面上，春季装置检修导致炼厂气供应下滑，2月到港量不多，3月或明显回升（预计308万吨，环比增62万吨，同比增16万吨）。需求端，民用燃烧端随春节结束、气温回升下滑，化工端相对稳固，PDH企业开工率约67%，神驰混合脱氢装置及广西华谊PDH装置计划重启，但装置理论利润仍负，开工负荷向上空间受限。
• 策略
  • 单边：震荡
  • 跨品种、跨期、期现、期权：无
• 风险
  无