- 核心观点：LPG期货市场经历连续下跌后企稳回升，但自身供需格局仍偏宽松，上行驱动与空间有限。PG主力合约月度涨幅录得1.32%。
- 成本端：10月份原油价格先大跌后反弹，波动率显著攀升。欧佩克放松减产、中东电力需求旺季结束、炼厂检修季等因素导致原油现货市场松动，平衡表从紧平衡转向供过于求。美国关税威胁对宏观情绪造成冲击，10月上中旬Brent一度跌破60美元/桶。10月下旬油价企稳反弹，但俄油供应影响待评估，油市潜在下行压力仍存。沙特阿美11月CP价格略高于预期，对国内市场情绪存在小幅提振。
- 供应方面：海外LPG供应相对充裕，中东与北美出口维持高位，后续增长空间较大。美国10月份LPG发货量预计576万吨，环比增加10万吨，同比提升21万吨；对中国发货量预计67万吨，环比减少17万吨，同比下降48万吨。中东10月份发货量预计406万吨，环比减少29万吨，同比提升14万吨；伊朗货源供应未受实质性影响。11月份中东LPG供应预计继续增加。国内炼厂部分装置检修导致商品量小幅下滑，进口气保持充裕，10月份到港量预计303万吨，环比减少10万吨，同比提升9万吨。
- 需求方面：10月份国内大规模降温带动燃烧端需求边际改善，但增长力度有限，下游按需采购为主。化工需求保持基本盘，沙特下调CP价格后下游利润与采购需求边际改善。整体开工负荷约74%，但丙烷制丙烯理论利润仍在负值区间，PDH原料需求增长空间有限。碳四市场受国际原油震荡下跌、国庆假期后国内油品需求下降等因素影响弱势运行。丙烷对石脑油价差降至低位，亚太地区部分裂解装置增加对LPG的采购需求，对市场形成一定支撑。
- 库存方面：10月份到港量小幅回落，下游需求表现一般，整体去库幅度有限。截至10月底华东LPG港口库存增加11.32万吨至122.81万吨，华南库存增加1.03万吨至52.75万吨。
- 整体观点：LPG市场驱动有限，盘面价格从低位反弹后或进入区间震荡态势。
- 策略：单边中性，短期观望为主；跨期、跨品种、期现、期权均无明确策略。
- 风险：油价大幅波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期、终端需求超预期等。
