液化石油气周报：化工端需求疲软，市场弱势运行

期货研究报告液化石油气周报20241208 化工端需求疲软，市场弱势运行 研究院能源组 研究员 潘翔 075582767160 panxianghtfccom从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁 075523991175 kangyuanninghtfccom 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 原油价格短期趋势不明朗，而LPG自身基本面相对疲软，市场驱动不足。目前期货最便宜交割品锚定在山东地区，预计盘面短期维持区间震荡格局，建议观望为主。 投资逻辑 市场分析 近期原油价格反弹的持续性有限，目前仍处于区间震荡态势，来自地缘、宏观、基本面的多重因素形成影响，短期趋势不明朗。本周欧佩克决定将220万桶日的增产继续 推迟一个季度，从明年4月份开始增产，这与市场普遍预期的结果一致。在增产推迟 的影响下，我们预计明年欧佩克实际产量同比增长在50至80万桶日，阿联酋的增产 也从明年4月份开始，欧佩克的结果只是一个偏政治性的表态，实际产量增幅取决于各个国家对限产协议的执行情况，由于哈萨克斯坦、伊拉克、阿联酋等国家明年都有新油田项目投产，限产协议与这些国家的中长期战略矛盾，我们预计这些国家的限产执行率在2025年不会太高，且如果未来西方放松对俄罗斯石油行业制裁，俄罗斯亦有 增产空间与意愿。整体来看，明年全球原油供应增长接近200万桶日，在需求端弹性不足的背景下，市场将面临供过于求的状况，油价存在下行压力。 LPG外盘近期处于震荡偏弱的状态，来自原油端与自身市场的驱动有限。就当前基本面来看，矛盾并不突。其中，中东LPG口仍未看到明显增量，11月份发货量大概为387万吨，环比10月减少5万吨。由于欧佩克决定将增产计划推迟一个季度，因此短期内中东供应增量有限。此外，随着地缘冲突反复，且即将上任的美国总统对伊朗态度强硬，未来伊朗LPG供应或存在一定风险。美国方面，随着前期管道爆炸的影响消退，美国LPG口再度回到绝对高位。参考船期数据，11月美国发货量在586万吨，环比10月增加34万吨，12月口或维持在这个水平。往前看，明年美国NGL和LPG产量有望维持增长趋势，且口终端扩建项目投产后口能力将进一步提升，北美将继续作为最重要的边际供应来源。 就国内市场而言，基本面缺乏亮点，市场氛围偏弱。具体来看，当前国内供应压力有限，近期炼厂商品量与进口量不多。但随着检修企业陆续恢复，未来几周国产供应量或逐步增加。此外，主要压制市场情绪的因素在于需求端。其中，气温下降刺激燃烧需求提升，但强度有限。化工原料方面，醚后碳四与PDH装置利润仍处于负值区间。本周烷基化装置开工负荷现下滑。与此同时，作为核心的化工下游，PDH装置开工率也仅有60左右。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 总体来看，原油价格短期趋势不明朗，而LPG自身基本面相对疲软，市场驱动不足。目前期货最便宜交割品锚定在山东地区，预计盘面短期维持区间震荡格局，建议观望为主。 策略 单边中性偏空，观望为主； 风险 无 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 投资逻辑1 图表 图1LPG主力合约价格丨单位：元吨4 图2PG跨期价差丨单位：元吨4 图3PG远期曲线丨单位：元吨4 图4PG与SC价格走势对比丨单位：元吨；元桶4 图5PG与PP价格走势对比丨单位：元吨4 图6LPG基差丨单位：元吨4 图7华南液化气现货价格丨单位：元吨5 图8华东液化气现货价格丨单位：元吨5 图9山东液化气现货价格丨单位：元吨5 图10华北液化气现货价格丨单位：元吨5 图11CP丙烷价格丨单位：美元吨5 图12CP丁烷价格丨单位：美元吨5 图13FEI丙烷掉期价格丨单位：美元吨6 图14FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元吨6 图15CP丙烷掉期价格丨单位：美元吨6 图16CP丙烷掉期价格丨单位：美元吨6 图17FEI丙烷远期曲线丨单位：美元吨6 图18CP丙烷远期曲线丨单位：美元吨6 图19LPG华东码头库存丨单位：万吨7 图20LPG华南码头库存丨单位：万吨7 图21国内PDH装置利润丨单位：元吨7 图22国内PDH装置开工率丨单位：7 图23国内MTBE装置开工率丨单位：7 图24国内烷基化装置开工率丨单位：无7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明38 图1LPG主力合约价格丨单位：元吨图2PG跨期价差丨单位：元吨 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 期货结算价活跃合约LPG期货收盘价活跃合约LPG 0 0 202409 0 202410 202410202411202411202412 0 0 400 20 20 40 2412250125012402 2502250325032504 20230120230420230720231020240120240420240720241060 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3PG远期曲线丨单位：元吨图4PG与SC价格走势对比丨单位：元吨；元桶 4700 4600 4500 4400 4300 4200 4100 4000 3900 202412820241212024118 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PG00DCESCINE 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 122024022025042025062025082025 202301202307202401202407 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5PG与PP价格走势对比丨单位：元吨图6LPG基差丨单位：元吨 PG00DCEPPDCE基差广东基差华东基差山东 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 202301202307202401202407 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 3000 00 00 00 00 00 0 00 00 202301202304202307202310202401202404202407202410 25 20 15 10 5 5 10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7华南液化气现货价格丨单位：元吨图8华东液化气现货价格丨单位：元吨 20242023202220212024202320222021 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9山东液化气现货价格丨单位：元吨图10华北液化气现货价格丨单位：元吨 20242023202220212024202320222021 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11CP丙烷价格丨单位：美元吨图12CP丁烷价格丨单位：美元吨 1923范围20242023均值 1923范围20242023均值 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13FEI丙烷掉期价格丨单位：美元吨图14FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 丙烷FEI掉期M1丙烷FEI掉期M2 丙烷FEI掉期M3 1200 1000 800 600 400 200 0 2024202320222021 202312202402202404202406202408202410202401202403202405202407202409202411 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院 图15CP丙烷掉期价格丨单位：美元吨图16CP丙烷掉期价格丨单位：美元吨 700 600 500 400 300 200 100 0 CP丙烷掉期M1CP丙烷掉期M2CP丙烷掉期M3 1200 1000 800 600 400 200 0 2024202320222021 202312202402202404202406202408202410 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图17FEI丙烷远期曲线丨单位：美元吨图18CP丙烷远期曲线丨单位：美元吨 202412820241212024118202412820241212024118 700 650 600 550 500 450 400 350 300 122024022025042025062025082025102025 700 600 500 400 300 200 100 0 012025032025052025072025092025 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图19LPG华东码头库存丨单位：万吨图20LPG华南码头库存丨单位：万吨 20242023202220212024202320222021 120 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 80 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图21国内PDH装置利润丨单位：元吨图22国内PDH装置开工率丨单位： 2500 2000 1500 1000 500 0 500 1000 1500 2000 2024202320222021 010203040506070809101112 100 90 80 70 60 50 40 2024202320222021 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图23国内MTBE装置开工率丨单位：图24国内烷基化装置开工率丨单位：无 20242023202220212024202320222021 80 70 60 50 40 30 20 010203040506070809101112 55 50 45 40 35 30 25 20 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发通知的情