非金属建材行业研究：向二手房市场要空间

一、二手房成交热度延续

• 新房市场回暖： 2025年1-2月，全国新建商品住宅销售面积和金额同比降幅分别收窄至3.4%和0.4%，政策助力下市场企稳迹象明显。3月新房市场延续回暖态势，47城新房销售面积同比+16.4%，年初至今累计同比+7.8%。
• 二手房市场活跃： 3月22城二手房成交面积同比+38.4%，年初至今累计同比+34.2%，二手房市场热度维持高位，“小阳春”行情持续性较强。19城一二手房合计成交面积年初至今累计同比+19.4%。
• 二手房成交占比提升： 2023年全国二手房成交面积占比达37.1%，2024年19城二手房成交占比升至52.6%，2025年初至今达56.2%。购房需求从新房市场转向二手房市场，二手房对新房形成替代效应。
• 市场前景： 与成熟经济体相比，中国二手房成交占比仍有较大提升空间。若二手房成交占比提升至70%以上，新房销售量将大幅下滑，但整体成交总量有望实现修复性增长。

二、家装市场重心转移，向存量、翻新要空间

• 存量时代到来： 2024年中国家装市场规模预计3.6万亿元，同比-16.8%。旧房装修在家装市场中的占比已达63%，存量房驱动的流量转化成为左右未来家装市场走向的关键因素。
• 政策支持： 政策聚焦老旧小区和城中村改造，深挖城市更新中的消费潜力。2025年家装厨卫“焕新”政策进一步优化升级，补贴范围拓宽，补贴品类增加，瓷砖、涂料、地板等建材品类需求有望提升。
• 消费建材需求稳定： 随着房地产行业进入下行周期，消费建材需求普遍承压。但海外成熟市场经验表明，翻新主导使消费建材长期需求更稳定，存量房数量和房屋年龄的持续增长，将支撑翻新需求稳定增长。

三、持续推荐零售端消费建材

• 市场趋势： 房地产政策推动市场止跌回稳，购房需求从新房市场逐步向二手房市场转移，家装市场存量时代逐步来临。
• 投资建议： 继续推荐涂料龙头【三棵树】，关注零售端占比高或者零售转型顺利的消费建材公司【伟星新材】【兔宝宝】【北新建材】【东方雨虹】【东鹏控股】【箭牌家居】。

四、风险提示

• 地产销售不及预期
• 政策落地不及预期
• 消费建材需求结构调整不及预期