铜铝周报：有色冲高回落

核心观点

• 铜：铜价冲高回落，预计围绕8万一线震荡运行。上周铜价上行主要受美国关税预期和供应收缩预期推动，周三纽约铜和伦铜价差扩大至1600美元/吨后开始收窄，外盘铜价回落。4月2日美国“对等关税”政策落地或引发市场回调。
• 铝：铝价偏弱震荡，产业支撑变强，预计企稳运行。铝价走势与铜相似但振幅较小，主要因关注度不及铜且基本面和宏观影响较少。电解铝供需双强，高利润维持，产能利用率高位，下游去库正常，铝棒库存去化快于往年。

关键数据

• 铜：1月以来铜矿加工费持续下降，国内铜矿港口库存与去年同期相近，反映矿端预期偏紧和冶炼产能过剩。COMEX铜多空博弈加剧，价差一度走阔至1600美元/吨。国内电解铜社会库存和海外期货库存均呈去库态势。
• 铝：铝土矿港口库存持续增加，氧化铝价格稳定。海外电解铝库存（LME+COMEX）和国内电解铝社会库存均呈去库态势。铝棒产能利用率持续提升，6063铝棒加工费和库存均表现良好。

研究结论

• 铜：二季度宏观内外政策宽松叠加美元指数弱势将给予铜价利多支撑，供应预期收缩，需求向好。预计上半年铜价维持强势运行，参考区间78000-85000。需关注海外衰退风险和国内供应收缩不及预期或需求不及预期。
• 铝：金三银四产业旺季叠加国内刺激力度较强，期价下挫后下游开工率回升给予支撑，现货贴水转为升水。预计期价将震荡企稳，关注2.05万一线技术支撑。